医药行业2021年度投资策略：以创新应对一切挑战-20201123-华泰证券-46页_4mb

医药生物行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年医药生物行业投资策略聚焦于创新药产业链与可选医疗消费两大中长期优质赛道。行业整体面临医保结构优化与医保外高品质供给与需求错配的双重挑战，建议投资者坚守一线龙头白马，并择机配置超跌标的。政策层面，鼓励创新成为核心导向，同时持续推进药品和高值耗材的集采改革，以及DRGs支付体系的落地。

主要观点

创新药产业链

• 创新药投资回报率因药审改革与医保谈判提升，BigPharma与Biotech加大研发投入，带动CXO产业链繁荣。
• 创新药在医保内是结构优化的受益者，具备较强的抗风险能力。
• 国内创新药审批时间缩短，2017年后接受海外临床数据认证，中美审评时差大幅缩小。
• 医保谈判频率加快，从数年一调变为常规目录两年一调，创新药每年一谈，加快准入进程。

可选医疗消费

• 随着中国居民恩格尔系数下降，高品质医疗消费需求提升，医美、疫苗、医药消费品等赛道长期受益于消费升级。
• 医美行业恢复迅速，建议关注具备全产品线覆盖能力的龙头企业，如司太立、华熙生物等。

医保外赛道

• 医保外面临高品质供给与需求错配，需关注具备强需求属性的细分领域。

关键信息

政策展望

1. 医保谈判与目录调整：价格降幅可能偏大，建议关注管线有深度、销售能力强的大型药企。
2. 高值耗材集采：冠脉支架集采已落地，高值耗材市场动荡。全国性集采标准品类有限，区域性集采有望常态化，但价格降幅有限。
3. DRGs改革：2021年启动实际付费，可能对高值耗材与辅助用药产生负面影响。

制药板块

• 医保内：看好研发实力强、管线质量好、销售能力强的大型龙头药企，如恒瑞医药、翰森制药、百济神州等。
• 医保外：关注具有强需求属性的行业，如疫苗、医美、医药消费品等，重点推荐智飞生物、长春高新、华熙生物、华东医药、片仔癀、东阿阿胶等。

医疗器械板块

• 规避集采类耗材：标准器械品类有限，集采影响较小的创新型与定制型耗材更具投资价值。
• 推荐标的：迈瑞医疗、新产业、迈克生物、三诺生物、南微医学、健帆生物等，受益于疫后恢复及医疗新基建。

医疗服务板块

• 长期看好CXO：海外疫情下订单流入机会增多，建议关注布局完善、订单获取能力强的龙头，如药明康德。
• 连锁服务：看好民营肿瘤医疗服务，市场大、成长性好、需求旺盛，推荐爱尔眼科、通策医疗等。

重点公司推荐

风险提示

• 医疗政策变动的风险
• 药品价格政策调整风险