20250504-东吴证券-杭可科技-688006.SH-2024年报_2025年一季报点评_25Q1营收环比改善_看好公司海外市场布局_3页_460kb

2024年报及2025年一季报点评：杭可科技（688006）
核心内容总结：

1. 业绩表现
   2024年公司营收298.1亿元，同比下降24.18%，主要受锂电池装备制造行业竞争加剧、电池厂商验收周期延长及外币汇率波动影响。其中充放电设备营收258.4亿元（占比86.69%），同比下降19.09%；配件营收0.23亿元（占比0.77%），同比下降29.66%。归母净利润93.26亿元，同比下降59.67%；扣非归母净利润31.1亿元，同比下降60.68%。2025年Q1营收68.0亿元，同比-23.07%但环比增长119.26%，归母净利润11.6亿元、扣非归母净利润11.6亿元，利润均实现环比修复。

2. 盈利能力变化
   2024年毛利率31.32%，同比下滑6.2个百分点；充放电设备毛利率31.29%（-5.1pct）、配件毛利率52.66%（-35pct）。销售净利率10.95%，同比-9.6个百分点；期间费用率14.6%（+5.2pct），其中管理费用率64.8%（+22pct）、研发费用率86.3%（+24pct）。2025年Q1毛利率21.06%（-13pct），销售净利率17%（-3pct），但环比销售净利率提升33个百分点。

3. 财务状况
   2024年Q4合同负债达244.1亿元（同比+902%），存货291.3亿元（同比+40%）。2025年Q1存货287.3亿元（同比-29%），合同负债250.0亿元（同比+130%），经营性现金流0.29亿元（同比-75.2%但环比改善）。资产负债率45.97%（2024A），2025年预测降至47.13%（2025E）。

4. 海外市场拓展
   公司设备出口至德国、瑞典、法国、英国、美国、日本、韩国、马来西亚、新加坡、波兰、匈牙利等全球市场。海外扩产主体包括日韩成熟电池厂、欧美新玩家及整车厂。由于下游需求疲软和技术路线不确定性，日韩厂商扩产较慢，欧美新玩家受经验限制亦放缓。公司通过与宁德时代、韩国头部厂商合作模式，以及与大众等海外整车厂的合资或授权合作加速产能布局。

5. 盈利预测与评级
   基于设备验收进度调整，2025-2026年归母净利润预测下调至42.5/58.5亿元（原68/84亿元），2027年新增预测72.6亿元。当前股价对应动态PE（2025E）为14倍，P/B为149倍。分析师维持“买入”评级，认为海外订单加速落地将支撑长期增长。

6. 风险提示
   下游电池厂商扩产不及预期、新产品推广受阻可能影响业绩。此外，汇率波动、行业竞争加剧及研发投入转化效率亦为潜在风险。

数据来源：Wind，东吴证券研究所。