20250504-华安证券-海兴电力-603556.SH-海外配用电加速本地化布局_新能源提升集成能力_3页_242kb

海兴电力2024年报及2025Q1数据表现：公司营业收入达4717亿元（同比+1230%），归母净利润为1002亿元（同比+200%），扣非归母净利润969亿元（同比+293%）。但2025Q1营收骤降至784亿元（同比-1299%），归母净利润141亿元（同比-3407%），显示短期业绩承压。毛利率2024年为43.95%（同比提升205Pct），2025Q1下降至42.44%（同比-118Pct），与营收波动形成对比。

业务发展方面，智能配用电板块2024年营收4535亿元（同比+1335%），海外营收占比达61%（2940亿元，同比+977%），国内营收占比39%（1595亿元，同比+2061%）。公司加速海外本地化布局，欧洲、拉美、非洲新生产基地已启动或投产，拓宽配网产品海外市场品类。新能源板块2024年营收143亿元（同比-1232%），但亚洲、非洲、拉美、欧洲均实现业务落地；国内通过融合配电与新能源设计制造能力，中标千万级充电场站EPC项目及大型光伏电站配套项目，夯实新能源发展基础。

投资建议：预计2025-2027年收入分别为5397/6127/6902亿元，归母净利润1293/1483/1661亿元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。核心逻辑在于海外本地化产能释放及新能源集成能力提升，但需关注2025Q1业绩下滑对预测的潜在影响。

风险提示：电网投资不及预期、原材料价格波动、海外业务拓展进度滞后等因素可能削弱业绩增长。财务指标显示，2024年毛利率43.95%、净利率21.2%，ROE达141%，但2025Q1毛利率与净利率均出现明显下滑，反映出短期成本压力和盈利波动。长期来看，公司通过海外产能扩张和新能源项目落地，有望改善盈利结构。