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2015年交通运输行业三季报分析总结

核心内容

2015年三季报披露完毕，交通运输行业整体业绩符合预期，但各子行业表现不一。航空和油运维持高景气度，港口和航运则面临景气度下滑压力，铁路行业因货运量下降而承压，但价格改革可能带来新的增长点。公路行业表现相对稳健，但转型成为关键看点。

主要观点

1. 航空业表现亮眼

• 业绩增长显著：国航、东航、南航三季报业绩同比增速分别为98.09%、159.06%、270.70%，显示航空业供需关系持续向好。
• 人民币贬值影响：汇兑损失对航空企业业绩造成一定冲击，国航、东航、南航分别预计汇兑损益约为35亿、30亿与40亿元。
• 民营航空优势明显：春秋航空和吉祥航空因海外负债较少，受汇率影响较小，同时加快运力投放，国际航线表现突出，未来成长性较强。
• 投资建议：继续推荐春秋航空和吉祥航空，关注其国际化布局与业绩弹性。

2. 机场行业稳步增长

• 需求上行：随着航空运力投放增加，机场行业需求持续上升。
• 产能利用率：除白云机场外，其他机场产能利用率未饱和，未来增长可期。
• 投资建议：关注机场板块，特别是具备高增长潜力的公司。

3. 铁路行业承压，价改预期增强

• 货运量下滑：宏观经济放缓导致铁路货运量三季度进一步下滑，大秦铁路和铁龙物流前三季度累计货运量分别下滑10.17%。
• 价格改革：国务院推进价格机制改革，预计客货运提价将成为铁路板块的重要看点。
• 投资建议：关注大秦铁路（股息率5.2%）和铁龙物流（业绩见底），建议关注类债券资产。

4. 公路行业稳健但转型关键

• 收入下降：受宏观经济影响，高速公路收入降幅约10%。
• 转型机遇：部分公司如东莞控股、中原高速、山东高速积极寻求转型，重点关注其在金融、资产注入等领域的表现。
• 投资建议：建议关注具备转型潜力的公司。

5. 航运港口景气度下降

• 行业低迷：干散货及集运仍处于低谷，远洋和集运企业出现亏损。
• 港口表现：干散货为主港口如日照、北部湾下滑明显，而集运综合港如上港集团、宁波港降幅较小。
• 投资建议：预计航运和港口行业将持续低迷至少1-2年，建议关注具备稳定性和转型潜力的公司。

关键信息

• 投资组合推荐：招商轮船、象屿股份、渤海轮渡、春秋航空、东方航空、南方航空、中国国航、山东高速、大秦铁路、上港集团、申通地铁、东莞控股。
• 行业指数表现：上周交通运输行业指数下降1.1%，跑输沪深300指数0.1个百分点。机场板块涨幅最大（1.49%），公交板块跌幅最大（-5.31%）。
• BDI指数下降：波罗的海干散货指数（BDI）降至721点，周跌幅6.8%，显示航运行业整体承压。

行业估值

• 航空行业：绝对PB和相对PB均向历史平均水平靠拢，估值合理。
• 航运行业：整体估值较低，但部分企业如招商轮船、渤海轮渡表现优于行业平均水平。
• 铁路行业：大秦铁路和铁龙物流估值合理，股息率较高。
• 公路行业：具备类债券属性，股息率高，但主业不可持续性限制其增长。
• 港口行业：整体估值偏低，受干散货需求低迷影响较大。

数据回顾

• CBFI指数：中国沿海（散货）综合运价指数报收于799.45点，周上涨1.5%。
• CCFI指数：中国沿海集装箱运价指数报收于744.44点，周下跌1.0%。
• BDI指数：波罗的海干散货指数报收于721点，周跌幅6.8%。
• 沿海干散货运价指数：报收于799.45点，周涨幅1.5%。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对市场强于20%）、增持（相对市场强于5%-20%）、中性（相对市场波动-5%~5%）、减持（相对市场弱于5%）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

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