20180825-华泰证券-多伦科技-603528.SH-主业稳中向好_盈利能力显著提升_6页_1mb

多伦科技2018年中报点评总结

核心内容

多伦科技在2018年上半年实现了营收2.8亿元，同比增长5.4%，归母净利润7656万元，同比增长16.32%，扣非归母净利润7099万元，同比增长11.99%，业绩符合预期。公司预计2018-2020年EPS分别为0.24、0.31、0.41元，维持“买入”评级。当前股价对应PE为31倍、24倍、18倍，合理价格区间为8.64~9.84元。

主要观点

• 盈利能力提升：公司综合毛利率从56.44%提升至62.32%，主要得益于科目一、二驾驶考试系统毛利率提升至64.88%以及科目三和智能驾培系统服务业务增长迅速。
• 费用控制良好：期间费用率从26.59%增加至28.75%，其中销售费用增长29.2%主要由于加大市场营销投入，管理费用控制较好，仅增长3.74%。
• 驾考主业稳中向好：《机动车驾驶人考试内容与方法》新规实施后，科目二、三实操考试细化，推动各地考场升级改造需求，公司积极推广新业务如“机动车驾驶人考试综合管理平台”和“交通安全教育基地”。
• 智慧驾培扩展迅速：公司智慧驾培业务覆盖全国25个省区（市），签约优质驾校近400家，新增百余家合作驾校，智能模拟器等产品升级获得市场积极反馈，智能驾培系统服务收入同比增长近11倍。
• 智慧交通项目推进顺利：公司继续在智慧交通领域加大投入，拓展雪亮工程、智慧停车、智能安防、智慧园区等，多个项目在昆山、昆明、河北等地顺利实施。
• 盈利预测调整：公司2018-2020年归母净利润预计分别为1.5亿元、1.93亿元、2.52亿元，EPS分别为0.24、0.31、0.41元，目标价为8.64~9.84元，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：2018H1营收同比增长5.4%，归母净利同比增长16.32%，扣非归母净利同比增长11.99%。
• 业务亮点：
  • 科目三和智能驾培业务增长显著，推动毛利率提升。
  • 智慧驾培业务扩展至25个省区（市），签约驾校近400家。
  • 智慧交通项目在多个地区顺利推进，包括江宁区、昆山、昆明、河北等地。
• 市场估值：当前PE为31倍，2018年合理PE估值为36~41倍，对应目标价8.64~9.84元。
• 风险提示：
  • 驾考驾培规则、汽车限购等相关政策性风险。
  • 智慧驾培及智慧交通业务拓展不达预期的风险。

财务数据概览

估值比率

业务拓展与市场反馈

• 智慧驾培业务覆盖25个省区（市），签约驾校近400家，新增百余家合作驾校。
• 智能模拟器等产品升级，获得市场积极反馈。
• 智慧交通项目推进顺利，涵盖雪亮工程、智慧停车、智能安防、智慧园区等多个领域。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 2018年合理价格区间为8.64~9.84元。
• 2018年PE估值为36~41倍，可比公司平均PE为41倍。

公司基本资料

财务比率

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