20171116-华泰证券-多伦科技-603528.SH-携手滴滴_助力代驾司机培训考核_13页_930kb

多伦科技（603528）研究报告总结

核心内容

多伦科技（603528）是一家专注于计算机软硬件及智能交通领域的公司，其核心业务涵盖驾考与驾培系统、智能交通解决方案等。公司积极拓展市场，通过与滴滴等头部企业的合作，进一步推动驾驶人培训与考核业务的发展。同时，公司也在智能交通领域进行深度布局，开发了多种软硬件产品，并在多个地区取得显著进展。

主要观点

• 与滴滴合作：多伦科技与滴滴签订代驾司机驾驶技术培训及考核框架合作协议，预计未来将带来2500万元的考试费用空间。此次合作有助于公司提升品牌影响力，增强盈利能力。
• 驾培业务快速推进：公司已与全国近400所驾校建立合作关系，2018年有望成为业绩增长的重要驱动力。驾培市场因政策推动进入快速发展期。
• 驾考新规实施：2017年10月1日起，驾考新规实施，推动原有系统升级改造。公司凭借客户资源和前期布局，有望在升级改造市场中受益。
• 驾考分离政策：新规要求驾考分离，促使行业新增训练设备市场，预计带来约4亿元的增量市场。
• 智能交通布局：公司在智能交通领域已形成多平台、多领域产品体系，包括信号控制设施、电子警察、卡口、视频监测等，并在多个城市成功中标项目，推动智能交通业务增长。
• 财务预测与估值：公司预计2017-2019年归母净利润分别为1.53亿元、2.53亿元和3.31亿元，EPS分别为0.25元、0.41元和0.53元，对应PE分别为44倍、26倍和20倍。公司维持“买入”评级。
• 风险提示：科目三电子化进程低于预期、社会化考场推进进程低于预期、多伦学车云平台推广速度不及预期。

关键信息

• 公司合作：与滴滴合作推动代驾司机培训及考核业务，预计2017年对业绩影响不大。
• 驾培业务：公司已与全国近400所驾校合作，2018年有望显著贡献业绩。
• 驾考新规：新规实施后，原有系统需升级改造，公司有望受益，但部分订单收入确认周期延长。
• 驾考分离：新规要求驾考分离，预计带来约4亿元的训练设备增量市场。
• 智能交通：公司已形成多系列软硬件产品体系，业务在云南、河北等地快速推进。
• 财务预测：公司2017-2019年预计净利润分别为1.53亿元、2.53亿元和3.31亿元，EPS分别为0.25元、0.41元和0.53元。
• 估值：当前PE为44倍，2018年和2019年PE分别为26倍和20倍。
• 风险提示：需关注科目三电子化、社会化考场推进及多伦学车云平台推广进度。

业务进展

• 驾培业务：公司已与全国近400所驾校合作，2017年中报已与近200所驾校合作，业务覆盖19个省及直辖市。
• 智能交通业务：公司在多个城市中标智能交通项目，如芦台经济开发区高清电子警察系统、麒麟科技园信号灯等，推动业务快速拓展。
• 产品布局：公司已形成包括信号控制设施、电子警察、卡口、视频监测等在内的智能交通产品体系，并与科研院所合作，进军车路协同领域。

财务数据

• 总股本：620.04百万股
• 流通A股：187.59百万股
• 总市值：6,678百万元
• 总资产：1,923百万元
• 每股净资产：2.17元
• 2017年EPS：0.25元
• 2018年EPS：0.41元
• 2019年EPS：0.53元

估值与盈利预测

总结

多伦科技通过与滴滴的合作和驾考新规的实施，进一步拓展了驾培与驾考系统业务，同时积极布局智能交通领域，推动业务多元化发展。公司预计将在2018年实现业绩的显著增长，并在智能交通业务中取得快速增长。公司维持“买入”评级，但需关注潜在风险。