20220510-国信证券-医药生物2022年5月投资策略暨财报总结_板块业绩分化_估值低位建议积极布局_43页_5mb

医药生物2022年5月投资策略暨财报总结

核心内容概览

• 行业表现：2022年4月医药生物板块整体下跌13.97%，跑输沪深300指数9.09%，各子板块均出现下跌，其中医药商业、中药回调明显。
• 业绩分化：2022年一季度，医药行业业绩延续新冠疫情主线，疫苗、新冠检测业务快速增长，而部分板块受疫情反复影响，出现业绩分化。
• 估值低位：医药生物行业整体估值处于近五年历史低位，当前PE（TTM）为35X，建议积极布局，关注业绩弹性及低估值、业绩修复标的。
• 投资组合：推荐A股组合包括恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、楚天科技、普洛药业、惠泰医疗；H股组合包括威高股份、锦欣生殖、康诺亚、先瑞达医疗。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 医药生物板块在2022年4月出现明显回调，申万医药指数下跌13.97%，排名靠后。
• 各子板块均下跌，其中医药商业、中药跌幅最大，分别下跌19.14%和16.99%。

2. 业绩表现

• 新冠检测板块：一季度业绩表现亮眼，国产厂商凭借供应链和成本优势在海外获得大量订单，但面临价格战考验。
• 创新药出海：部分创新药在FDA上市申请受阻，国产创新药在商业化和销售能力上成为市场关注重点。
• 疫苗板块：延续高景气，尤其是HPV和PCV13等产品，智飞生物、康泰生物、万泰生物等公司业绩增长显著。
• 血制品板块：业绩平稳增长，受广东联盟集采影响较小，行业处于供需平衡状态。

3. 估值与投资建议

• 医药生物板块估值处于历史低位，建议关注具备业绩弹性及修复潜力的标的。
• 推荐买入恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、楚天科技、普洛药业、惠泰医疗等A股公司，以及威高股份、锦欣生殖、康诺亚、先瑞达医疗等H股公司。

4. 风险提示

• 疫情反复的风险。
• 研发进度不及预期。
• 监管政策调整。
• 医保降价超预期。
• 商业化进度不及预期。

分析重点

一、化学制剂子行业

• 一季度营收同比增长4.5%，归母净利润同比下降11.9%，主要受集采影响。
• 传统药企仿制药业务受压，创新转型加速的BigPharma有望重回成长轨道。

二、生物制品子行业

• 疫苗：2021年报及2022Q1业绩高增长，智飞生物、康泰生物、万泰生物等公司表现突出。
• 血制品：业绩平稳，受集采影响较小，行业处于供需平衡状态。

三、原料药行业

• 受汇率、原材料涨价及限电影响，利润增速放缓。
• 2021年归母净利润下降6.1%，毛利率下降3.4个百分点。

四、HPV疫苗免疫程序调整

• WHO建议将HPV疫苗接种方案改为单剂次，有助于提高可及性和可负担性。
• 国内HPV疫苗市场推广充分，消费者接种意愿高，未来有望形成2进口+5-6国产格局。

五、广东联盟中成药集采

• 53种药品共361个产品拟入围，平均降幅达56%。
• 独家品种降幅温和，部分产品可通过“兜底条款”放量。
• 建议关注竞争格局优秀、临床循证过硬、产品疗效确切的中药品种。

投资建议

• A股组合：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、楚天科技、普洛药业、惠泰医疗。
• H股组合：威高股份、锦欣生殖、康诺亚、先瑞达医疗。
• 重点推荐：万泰生物、智飞生物、康泰生物、天坛生物、华兰生物、长春高新等公司。

风险提示

• 疫情反复对医药行业造成不确定性。
• 研发进度不及预期可能影响产品上市时间。
• 医保政策调整可能带来价格压力。
• 集采影响可能加剧行业竞争。
• 国内市场竞争加剧可能导致产品价格下降。

行业趋势

• 医药行业进入创新转型关键期，龙头表现分化。
• 国内疫情数据缓和，但全球疫情仍处于高位，变异株BA.4和BA.5对疫苗有效性提出挑战。
• 医药行业估值低位，具备长期投资价值，建议积极布局。