医药生物行业2022年5月投资策略暨财报总结：板块业绩分化，估值低位建议积极布局-20220510-国信证券-43页_5mb

医药生物2022年5月投资策略暨财报总结

核心内容概览

2022年4月，医药生物板块整体下跌13.97%，跑输沪深300指数9.09%，在所有申万一级行业中排名靠后。子板块均出现下跌，其中医药商业和中药板块回调最为明显。板块整体估值处于近五年历史低位，当前PE（TTM）为35X，处于历史分位点的1.76%，建议积极布局估值低位且具备业绩弹性的标的。

主要观点

• 新冠检测板块表现亮眼：国产厂商在新冠检测领域具备供应链和人力资源优势，快速扩张产能并获得海外大量订单。随着海外疫情管控放松和竞争格局恶化，试剂厂商面临订单获取能力的考验。国内多个城市已开始实施核酸检测常态化，为部分第三方检测企业带来业绩弹性。

• 创新药出海受阻：5月初，和黄医药的索凡替尼和君实生物的特瑞普利单抗收到FDA的完整回复信，要求补充试验或完成质控流程变更，导致国产创新药上市申请再次推迟。Biotech公司正向Biopharma转型，销售能力和营收增长成为关注重点。建议关注在手现金充沛的优质Biotech公司。

• 板块估值低位，业绩修复机会：新冠疫情仍是医药板块的最大主线，建议关注业绩弹性较大的板块及回调幅度大、疫情后有望业绩修复的标的。5月策略组合推荐A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、楚天科技、普洛药业、惠泰医疗；H股：威高股份、锦欣生殖、康诺亚、先瑞达医疗。

关键信息

2022年4月医药生物板块表现

• 医药行业整体下跌：申万医药下跌13.97%，跑输沪深300指数9.09%。
• 子板块跌幅：医疗服务（-8.22%）、医疗器械（-10.92%）、生物制品（-16.26%）、化学制药（-16.72%）、中药（-16.99%）、医药商业（-19.14%）。

医药生产端与需求端数据

• 生产端：2022年1-3月医药制造业工业增加值累计同比增长11.8%，营业收入6937亿元（+5.5%），利润总额1066亿元（-8.9%）。
• 需求端：1-3月社零总额10.87万亿元（+3.3%），限额以上中西药品类零售总额1496亿元（+9.1%）。
• 支付端：1-2月医保基金总收入5366亿元（+14.8%），总支出2786亿元（-9.8%），职工医保支出同比下降7.7%，居民医保支出同比下降13.4%。

医药行业估值情况

• 整体估值水平：医药生物（申万）当前PE（TTM）为35X，处于近5年历史低位。
• 相对溢价率：医药板块相对沪深300和万得全A的溢价率也回到近5年低位。

行业动态

WHO建议HPV疫苗单剂次免疫程序

• WHO建议将HPV疫苗接种方案改为单剂次，尤其对9-14岁女性，以提升疫苗可及性和可负担性。
• 单剂次接种方案对长期保护效力仍需更多数据支持，且抗体滴度和免疫反应可能不如多剂次。

广东联盟中成药集采结果

• 广东联盟中成药集采平均降幅达56%，其中拟中选品种平均降幅64%，拟备选品种平均降幅38%。
• 独家品种降幅温和，平均降幅18%。备选独家品种可通过“兜底条款”实现放量，竞争格局优秀、临床循证过硬、产品疗效确切的中药品种有望受益。

子行业分析

化学制剂行业

• 2022年一季度营收同比增长4.5%，归母净利润同比下降11.9%。
• 受疫情和集采影响，仿制药业务拖累业绩增速。随着集采影响落地，创新转型加速的BigPharma将重回成长轨道。

生物制品行业

• 疫苗板块延续高景气，智飞生物、康泰生物、万泰生物等企业业绩增长显著。
• 血制品行业业绩平稳增长，集采影响较小，广东联盟集采政策温和，预计对价格影响不大。

原料药行业

• 受汇率、原材料涨价和限电等因素影响，利润增速放缓，2021年归母净利润下降6.1%，毛利率下降3.4个百分点。
• 2022年一季度营收同比增长10.4%，毛利率保持稳定，行业整体面临一定压力。

投资建议

• 关注业绩弹性与估值修复：推荐关注新冠检测、创新药、低估值与业绩修复标的。
• 重点推荐个股：A股组合包括恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、楚天科技、普洛药业、惠泰医疗；H股组合包括威高股份、锦欣生殖、康诺亚、先瑞达医疗。

风险提示

• 疫情反复、研发进度不及预期、监管政策调整、医保降价超预期、商业化进度不及预期。

行业数据与趋势

• 全球疫情数据缓和：4月以来，全球新冠确诊人数由约150万例/天降至约60万例/天，但仍处于历史高位。
• 南非发现BA.4和BA.5变异株：BA.4和BA.5变异株可能增强传染性和免疫逃逸能力，需关注其传播趋势。
• 国内新冠疫苗接种情况：截至2022年4月28日，累计接种超33亿剂次，覆盖人群达12.85亿，完成全程接种12.5亿人。

总结

医药生物行业在2022年4月经历明显回调，但板块估值处于低位，具备积极布局机会。新冠检测、疫苗、创新药等细分领域表现分化，部分企业因疫情和集采影响业绩承压，但整体行业仍具备成长潜力。建议投资者关注业绩弹性较大、估值修复机会及具备良好现金流的优质标的，同时留意政策变化和疫情反复等风险因素。