20221222-浙商证券-裕同科技-002831.SZ-裕同科技点评报告_22年业绩预告靓丽_成本下行_效率提升_4页_819kb

报告摘要

裕同科技(002831) 2022年业绩预告及投资分析总结

核心内容概述

裕同科技在2022年12月22日发布了业绩预告，预计全年实现归母净利润14.24亿-16.28亿，同比增长40%-60%，中位数为15.25亿，同比增长50%；扣非净利润15亿-16.8亿，同比增长65%-85%，中位数为15.9亿，同比增长75%。2022年第四季度归母净利润预计为4.05亿-6.09亿，同比增长16%-74%，中位数为5.07亿，同比增长45%。公司预计未来三年收入和净利润将保持稳定增长，2022-2024年收入分别为180.09亿、217.11亿、254.43亿，净利润分别为15.29亿、18.1亿、21.45亿，对应PE分别为19.15X、16.18X、13.65X，维持“买入”投资评级。

主要观点

盈利端：成本下行推动利润率提升

2022年第四季度人民币温和升值约1%，但公司盈利仍实现高增长，主要受益于纸价持续下行。
箱板、瓦楞、白板、白卡单吨均价同比分别下滑14%、23%、13%、11%，推测Q4毛利率提升幅度较Q3更大。
2023年纸浆成本下跌预期将带动纸价下行，进一步提升公司盈利能力。

收入端：多业务板块协同发展

3C业务：A客户产能外迁至印度、越南，裕同已在该地区布局子公司，未来有望进一步提升市场份额。亚马逊、戴森等客户贡献增量。
环保包装：受益于欧洲限塑令，2022年1-3季度收入达8.5亿元，同比增长84%。未来三年国内环保包装需求将显著增长，美团等平台推动外卖餐盒替换计划，预计带来增量。
烟酒包装：受疫情影响短期订单节奏波动，但中期来看供应链竞争格局优化，裕同竞争力突出，市场份额有望持续提升。
收购标的：仁禾智能和华宝利发展势头良好，仁禾智能注重新材料研发，拓展至汽车内饰领域；华宝利拥有声学核心技术，机器人业务拓宽成长空间。

智能工厂提升效率与竞争力

公司持续建设智能工厂，如许昌工厂预计完全达产后可大幅降低人工成本，提升整体效率。
智能化转型有助于公司进一步扩大市场份额，增强客户粘性。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE（X）
2022	180.09	+21.27%	15.29	+50.31%	19.15
2023	217.11	+20.56%	18.10	+18.39%	16.18
2024	254.43	+17.19%	21.45	+18.50%	13.65

财务比率

指标与指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	数据	22.64%	23.04%	23.44%
净利率	7.19%	8.77%	8.73%	9.09%
ROE	11.11%	14.74%	14.92%	15.07%
ROIC	8.13%	10.87%	11.66%	13.12%
资产负债率	48.87%	46.37%	44.74%	40.34%
净负债比率	56.63%	47.53%	42.53%	35.44%
流动比率	1.46	1.57	1.66	1.87
速动比率	1.23	1.30	1.37	1.54
总资产周转率	0.84	0.91	0.98	1.03
应收账款周转率	2.75	2.77	2.66	2.67
应付账款周转率	4.84	4.80	4.58	4.59
P/B	3.16	2.70	2.32	1.98
EV/EBITDA	17.80	13.22	11.14	9.18