20240428-浙商证券-裕同科技-002831.SZ-裕同科技点评报告_Q1业绩靓丽_资本开支下降_增强分红回馈_5页_638kb

裕同科技（002831）Q1业绩亮点与业务发展分析

业绩表现

△2023年业绩概述：公司2023年度实现营业收入152.23亿元，同比下降7%；归母净利润143.8亿元，同比下降3%；扣非净利润149.4亿元，同比下降1%。尽管整体业绩承压，但Q4单季扣非净利润同比增长5%，显示基本盘韧性。
△2024Q1业绩超预期：单季营收347.6亿元（同比增长19%），归母净利润219亿元（同比增长21%），扣非净利润243亿元（同比增长54%），业绩显著好于市场预期。

□ 业务亮点

1. △3C业务复苏：全球智能手机出货量增长78%，带动公司消费电子收入恢复。2023年前五大客户占比达37.46%，客户结构保持稳定，龙头客户依赖度较强。
2. △MR（混合现实）新机遇：作为A客户（VisionPro核心供应商）软包材合作伙伴，仁禾智能凭借技术优势有望获得高价值订单，单套包装材料价值量较高。
3. △烟包与酒包业务深化：成功切入省中烟体系，拓展中高端白酒客户，受益于细分市场竞争格局优化。
4. △环保包装业务突破：2023年成功拓展欧美大客户，制定多项行业标准，研发植物纤维素膜等环保产品，环保业务成长性持续增强。

▲ 产能扩张与供应链布局

1. △国内智能工厂布局：湖南、苏州、成都等多座智能工厂投产或建设中，覆盖华东、华南、西南等核心区域，烟包与消费电子产能持续提升。
2. △越南工厂建设：海外智能样板工厂投产，2023年越南子公司收入与利润双增长（净利润率达23.7%），海外扩张稳步推进。

⚖️ 财务健康与股东回报

1. △资本开支优化：2023年投入资本开支同比下降27%至116.9亿元，伴随产能进入收获期，投资效率显著改善。
2. △分红政策升级：2023年报拟派息57亿元，加上中期派息3亿元，全年分红占归母净利润60.3%，拟启动新一轮1-2亿元回购，彰显股东回报力度提升。

🔮 未来增长预期

• 收入预测：2024-2026年预计实现1753.7亿、1975.4亿、2216.3亿元，年复合增长率128%；
• 利润预测：归母净利润分别达到168.2亿、189.8亿、210.9亿元，年复合增长率110%；
• 估值：PE分别为14.55X、12.90X、11.61X（2024-2026E），维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、下游需求不及预期等风险因素需持续关注。

总结

裕同科技凭借多元业务布局（3C、烟包、环保）、产能扩张与结构优化，逐步兑现盈利修复与分红回报预期。MR智能设备订单、海外产能布局及环保业务创新，为长期成长提供增长动能，维持“买入”评级。