20150308-光大证券-非金属类建材_节后开市_降价以消化前期库存_14页_1mb

节后水泥行业分析总结

核心内容

本报告分析了节后水泥市场价格变化及行业趋势，指出水泥行业面临库存消化压力，价格下降是市场常态。同时，报告评估了行业估值，并给出了重点公司的投资建议。

主要观点

• 节后价格调整：节后开市，企业通过降价消化前期库存，低标袋装市场已率先启动，高标散装需求预计将在工程复工后逐步恢复。
• 区域价格差异：全国主要城市水泥价格整体呈下降趋势，其中华东、中南、东南和西南地区价格下降幅度较大，而华北、东北和西北地区价格相对稳定。
• 行业趋势：水泥行业整体面临需求负增长，但供给侧改善，如产能收缩、集中度提升等，推动盈利逐步恢复。
• 估值分析：水泥行业市盈率和市净率均低于沪深300指数，表明估值处于相对低位，具备一定投资吸引力。
• 投资建议：重点推荐海螺水泥、华新水泥、万年青，关注上峰水泥和宁夏建材；整体维持“买入”评级，部分公司为“增持”。

关键信息

水泥价格变化

2014年与2015年价格对比

行业基本面分析

• 需求情况：2015年水泥需求预计小幅增长（3%-5%），主要得益于基建投资和房地产销售改善。
• 供给情况：2012年新增产能冲击已过，行业供给边际改善。
• 盈利状况：2015年1季度重点水泥公司业绩预计下降20%-40%，但能源成本下降和营业外收入缓冲一定程度缓解了压力。
• 区域表现：
  • 华东、中南和东南地区需求相对较好，盈利改善。
  • 华北、东北和西北地区需求疲软，产能利用率仍处于低位。

估值分析

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复：若房地产投资未能如期复苏，可能对水泥需求造成不利影响。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

估值方法的局限性

• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系信息

• 分析师：陈浩武
  执业证书编号：S0930510120013
  联系电话：021-22169050
  邮箱：chenhaowu@ebscn.com

• 联系人：李华丰
  联系电话：021-22167202
  邮箱：liuhafeng@ebscn.com

• 销售交易总部：

  • 上海：严非、周薇薇、徐又丰、李强、张弓、罗德锦、濮维娜、计爽
  • 北京：郝辉、黄怡、梁晨、刘公直、朱林
  • 深圳：黎晓宇、李潇、张亦潇、王渊锋
  • 国际业务：陶奕、戚德文、顾胜寒

图表目录

• 图1：全国水泥均价运行
• 图2：全国水泥行业累计产量与增速
• 图3：水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱
• 图4：本周全国及分区域水泥价格变化情况
• 图5：华北水泥价格变化
• 图6：华东水泥价格变化
• 图7：西南水泥价格变化
• 图8：东北水泥价格变化
• 图9：中南水泥价格变化
• 图10：东南水泥价格变化
• 图11：西北水泥价格变化
• 图12：2014年至今水泥行业运行指标分区域跟踪
• 图13：华北水泥行业累计产量及增速
• 图14：华北水泥价格年内分月度运行情况
• 图15：华东水泥行业累计产量及增速
• 图16：华东水泥价格年内分月度运行情况
• 图17：西南水泥行业累计产量及增速
• 图18：西南水泥价格年内分月度运行情况
• 图19：东北水泥行业累计产量及增速
• 图20：东北水泥价格年内分月度运行情况
• 图21：西北水泥行业累计产量及增速
• 图22：西北水泥价格年内分月度运行情况
• 图23：中南水泥行业累计产量及增速
• 图24：中南水泥价格年内分月度运行情况
• 图25：东南水泥行业累计产量及增速
• 图26：东南水泥价格年内分月度运行情况
• 图27：本周水泥行业指数运行情况
• 图28：水泥行业指数与沪深300相对涨幅比较
• 图29：水泥行业市盈率历史运行一览
• 图30：水泥行业市盈率对沪深300市盈率溢价
• 图31：水泥行业市盈率对房地产行业市盈率溢价