20160228-光大证券-非金属类建材行业动态_水泥需求启动以袋装为主_15页_1mb

报告摘要

水泥行业分析总结

核心内容

本报告分析了2016年2月水泥行业整体及区域价格变化、行业基本面、投资逻辑、重点公司估值与投资建议等。当前水泥需求以袋装为主，价格整体保持稳定，但企业为刺激销量采取降价策略，预计后期散装需求启动后价格将震荡下行。

主要观点

水泥价格变化
- 全国高标P.O42.5水泥价格基本稳定，但较2015年同期有所下降。
- 各区域水泥价格表现不一，其中：
  - 华东、中南、东南：水泥价格普遍下降，部分区域如广东、广西需求恢复较好。
  - 华北、东北：水泥价格亦有小幅下降，但部分区域如重庆、南京需求有所回升。
  - 西南：部分城市如贵阳、重庆需求略有恢复，但整体仍受雨水影响。
行业基本面
- 水泥行业整体需求疲软，2015年全国水泥产量同比下降4.9%，区域产量波动较大。
- 企业为打开市场采取降价策略，尤其在袋装市场。
- 行业盈利能力持续下降，成本端受煤炭价格影响，整体处于低位。
投资逻辑
- 市场预期大宗商品价格触底反弹，去产能政策带来投资机会。
- 政府可能重启大规模基建以稳增长，水泥行业作为基建受益行业，将是政策利好对象。
- 2016年水泥行业需关注基建投资与房地产投资的恢复情况。
重点公司分析
- 华新水泥：水泥价格稳定，公司基本面稳健，给予“买入”评级。
- 万年青：价格与产量稳定，未来增长预期良好，给予“买入”评级。
- 同力水泥：价格与产量稳定，未来增长潜力大，给予“买入”评级。
- 天山股份：价格与产量稳定，公司基本面稳健，给予“买入”评级。
- 海螺水泥：作为行业龙头，具备较强抗风险能力，给予“买入”评级。
- 上峰水泥：价格与产量稳定，成长性确定，给予“增持”评级。
- 宁夏建材：价格稳定，公司基本面良好，给予“增持”评级。
- 博闻科技：业绩稳步增长，给予“增持”评级。
- 祁连山：价格稳定，成长性良好，给予“增持”评级。
新型建材行业观点
- 推荐弘高创意、东方雨虹、伟星新材、中国巨石。
- 弘高创意：建筑装饰设计业务整合，受益于消费升级与行业集中度提升。
- 东方雨虹：防水行业龙头，业绩增长显著，PE估值处于历史低位。
- 伟星新材：塑料管材行业领先，受益于消费升级与政策利好。
- 中国巨石：玻纤行业龙头，受益于全球经济复苏及国内需求增长。

关键信息

价格趋势：2016年2月全国水泥均价为216元/吨，同比下降19.8%。
区域表现：广东、广西、江浙沪等地需求恢复较好，其他地区恢复较慢。
成本与毛利：水泥成本持续下降，毛利压力较大，但部分企业通过费用控制缓解。
行业前景：水泥行业仍需关注基建投资与房地产投资的恢复情况，以推动需求回升。
估值情况：水泥行业PE处于历史低位，但部分公司因成长性较强而被推荐。

行业与市场对比

水泥行业指数在2016年2月表现弱于沪深300指数。
水泥PE对沪深300PE的溢价处于历史低位，显示市场对水泥行业的估值趋于保守。
水泥PE对房地产PE的溢价也处于低位，反映水泥行业受房地产市场影响较大。

风险提示

房地产投资未如预期恢复。
新型建材原材料价格上升或需求下降。

估值与投资建议

弘高创意：目标价25元，对应2016年25倍PE，维持“买入”评级。
东方雨虹：目标价21元，对应2016年20倍PE，维持“买入”评级。
伟星新材：目标价21元，对应2016年20倍PE，维持“买入”评级。
中国巨石：目标价34元，对应2016年25倍PE，维持“买入”评级。

结论

水泥行业当前需求以袋装为主，价格保持稳定但企业普遍采取降价策略。尽管基本面较为疲软，但市场预期政策支持及去产能带来的投资机会，建议关注基建与房地产投资恢复带来的行业增长。新型建材行业推荐部分具备成长性与估值优势的公司，如弘高创意、东方雨虹、伟星新材、中国巨石等。整体而言，水泥行业处于调整期，但未来有望受益于政策利好与市场复苏。

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