20180823-联讯证券-海螺水泥-600585.SH-_联讯建材中报点评_海螺水泥_1H量价齐升_旺季叠加需求回暖_下半年或再超预期_6页_897kb

海螺水泥中报总结

核心内容

2018年8月23日，海螺水泥（600585）发布2018年中期报告，显示出公司上半年业绩表现强劲，量价齐升，盈利大幅增长。分析师刘萍对海螺水泥给予“买入”评级，目标价区间为43.4-54.2元。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年上半年，公司实现营业收入447.99亿元，同比增长44.58%；归属于上市公司股东的净利润为129.42亿元，同比增长92.68%；每股盈利2.44元，同比上升1.17元/股。
• 行业集中度提升：在行业整体水泥产量下滑的背景下，公司水泥销量仍实现同比增长6.87%，验证了行业集中度提升的趋势。
• 毛利率显著增长：公司综合毛利率达到44.83%，同比上升11.86个百分点，其中自产自销产品毛利率为46.47%，同比上升13.41个百分点。骨料及石子业务毛利率提升显著，达到71.15%，主要受益于环保政策推动及产品结构优化。
• 盈利预期向好：预计2018年-2020年公司营业收入分别为1045亿元、1069亿元、1081亿元，净利润分别为287.5亿元、298.8亿元、306.7亿元，EPS分别为5.42元/股、5.64元/股、5.79元/股，对应PE分别为6.9倍、6.6倍、6.5倍。
• 产能扩张持续推进：公司在国内多个地区推进骨料项目，包括乐清、江华、阳春、建德等，同时加快海外建厂步伐，如柬埔寨、印尼、老挝、缅甸、俄罗斯等地项目进展顺利，未来产能和市占率有望进一步提升。
• 财务稳健：公司资产负债率持续下降，从2017年的27%降至2020年的22%。现金及现金等价物大幅增长，显示公司资金状况良好，具备较强的资金储备能力。

关键信息

• 财务预测：

  • 2018年：主营收入1045.25亿元，净利润287.48亿元，EPS 5.42元，PE 6.9倍。
  • 2019年：主营收入1068.66亿元，净利润298.75亿元，EPS 5.64元，PE 6.6倍。
  • 2020年：主营收入1080.76亿元，净利润306.69亿元，EPS 5.79元，PE 6.5倍。

• 投资收益：通过持有新力金融、冀东水泥、青松建化、西部水泥等公司的股份，公司获得投资收益19.62亿元。

• 风险提示：

  • 原材料价格大幅上涨；
  • 产品价格大幅下跌；
  • 房地产投资下行。

未来展望

• 盈利预期：公司上半年吨毛利高达139元/吨，预计下半年因旺季提前、需求回暖及供给侧改革，盈利有望再超预期。
• 战略扩张：骨料业务产能持续释放，海外项目稳步推进，公司具备进一步扩张的潜力。
• 估值提升：公司分红率高，成本控制能力强，叠加行业集中度提升，估值有望进一步提升。

总结

海螺水泥在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于行业集中度提升和产品价格上涨。公司毛利率和净利率均显著增长，盈利能力和财务状况稳健。随着骨料产能释放和海外业务拓展，公司未来盈利增长空间广阔。分析师刘萍重申“买入”评级，认为公司估值仍有提升空间，合理价格区间为43.4-54.2元。