20180823-西南证券-海螺水泥-600585.SH-2018H1量价齐升_上调公司全年业绩_5页_1mb

海螺水泥2018年中报点评总结

核心内容

海螺水泥（600585）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长43.4%和92.7%，主要得益于量价齐升的行业环境。公司基本每股收益达到2.44元，经营现金流也保持强劲增长，为公司提供了良好的财务支撑。

主要观点

• 业绩表现优异：2018年1-6月，公司实现营业收入457.4亿元，归母净利润129.4亿元，分别同比增长43.4%和92.7%。
• 量价齐升推动增长：销量同比增长6.87%，达到1.43亿吨，销售均价提升带动综合毛利率上升11.86个百分点，达到44.83%。
• 行业景气度持续：2018年水泥行业整体产量略有下降，但价格维持在高位，公司受益于行业基本面改善。预计下半年水泥价格仍将保持高位，公司业绩具备确定性。
• 海外拓展潜力大：公司作为行业龙头，国内市场份额稳固，同时积极拓展海外市场，已覆盖印尼、缅甸、柬埔寨、俄罗斯等国家，海外业务成长性强。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年EPS分别为5.33元、5.68元、6.02元，未来三年归母净利润复合增长率约为26%。
• 估值中枢上移：随着公司业绩增长和行业景气度提升，公司估值中枢上移，PE和PB持续下降，反映市场对其未来盈利的乐观预期。

关键信息

财务预测与估值指标

分业务收入及毛利率预测

营运能力与资本结构

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨的风险；
2. 基建投资和地产投资增速大幅下滑的风险；
3. 错峰限产不及预期的风险；
4. 海外项目拓展不及预期的风险。

投资建议

公司作为水泥行业龙头，未来三年业绩有望保持稳健增长，预计归母净利润复合增长率约为26%。基于当前行业景气度和公司基本面，维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

附注

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师余尊宝提供专业分析。报告内容基于合法合规数据来源，分析逻辑独立客观，不构成投资建议。