20180823-东方财富证券-海螺水泥-600585.SH-2018年中报点评_量价齐升_水泥王者前景更好_4页_701kb

海螺水泥2018年中报总结

核心内容

海螺水泥在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于量价齐升和良好的成本控制能力，展现出水泥行业的领军地位。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入457.42亿元，同比增长43.36%；归母净利润129.42亿元，同比增长92.68%；扣非归母净利润127.45亿元，同比增长148.76%。EPS为2.44元，显示出公司盈利能力的提升。
• 量价双升推动盈利：公司水泥与熟料合计销量达1.43亿吨，同比增长6.87%，高于行业平均水平（全国水泥产量同比下降0.6%）。上半年出厂均价约为320元/吨，同比增长82元/吨，而吨成本上涨17.72元至172.22元/吨，吨毛利增长至141元/吨，综合毛利率提升至44.83%，同比增加11.86个百分点。
• 费用控制能力增强：期间费用率降至6.98%，同比降低2.52个百分点。财务费用同比下降186.93%，显示出公司在融资成本控制方面的成效。
• 现金流强劲，现金储备充足：经营性净现金流达到119.46亿元，同比增长136.70%。在手现金为249.47亿元，凸显了公司的“现金牛”属性。
• 下半年业绩预期乐观：受《打赢蓝天保卫战三年行动计划》影响，错峰限产政策持续，推动水泥价格进一步上涨。同时，房地产开工增速强劲，基建补短板加速落地，预计下半年业绩仍具较大增长弹性。
• 产业链延伸与海外扩张：公司积极推进产业链延伸，计划在5年内将骨料产能提升至1亿吨，商品混凝土产能超过1000万方。海外方面，柬埔寨马德望海螺生产线已投产，印尼北苏海螺即将建成，海外产能加速释放，增强公司未来成长性。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2018年上半年457.42亿元，同比增长43.36%。
• 归母净利润：129.42亿元，同比增长92.68%。
• 扣非归母净利润：127.45亿元，同比增长148.76%。
• EPS：2.44元。
• 二季度表现：营业收入269.75亿元，同比增长47.66%，环比增长43.74%；归母净利润81.64亿元，同比增长78.90%，环比增长70.86%。
• 毛利率：上半年综合毛利率44.83%，Q2单季毛利率达46.30%，环比提升5.04个百分点。
• 资产负债率：20.41%，同比下降4.30个百分点。
• 经营性现金流：119.46亿元，同比增长136.70%。
• 在手现金：249.47亿元。

盈利预测

投资建议

东方财富证券维持“增持”评级，基于对下半年水泥行情的积极预期。

风险提示

• 需求大幅下滑；
• 错峰生产执行力度不及预期。

总结

海螺水泥在2018年上半年凭借量价齐升和高效的费用控制，实现了显著的业绩增长。公司现金流充沛，资产负债率下降，显示出稳健的财务状况。随着下半年限产政策的持续推进和基建补短板的加速，公司盈利预期进一步提升。同时，公司积极推进产业链延伸和海外产能建设，增强了其长期成长能力。整体来看，海螺水泥在行业竞争中保持领先地位，具备较强的投资价值。