20181028-光大证券-龙净环保-600388.SH-2018年第三季度报告点评_业绩符合预期_非电订单维持高增长_5页_1mb

龙净环保 (600388.SH) 2018年第三季度报告总结

核心内容概述

龙净环保在2018年第三季度发布业绩报告，整体表现符合预期，非电行业订单持续高增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。公司通过非电领域的拓展，成功实现从电力行业向非电行业的转型，并展现出良好的盈利能力与现金流状况。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度业绩：公司实现营业收入56.57亿元，同比增长13.80%；归母净利润5.30亿元，同比增长12.53%；扣非归母净利润4.67亿元，同比增长6.71%。
• 第三季度业绩：实现营业收入24.15亿元，同比增长19.9%；归母净利润2.79亿元，同比增长13.9%。

2. 订单增长

• 新增订单：2018年前三季度新增订单总额达102亿元，其中非电订单占比68%，同比增长30.77%。
• 季度订单：第三季度新增订单35亿元，非电订单25亿元，占比70%。
• 全年预测：预计全年新签订单突破130亿元，在手订单有望突破200亿元，其中非电订单占比将突破50%。

3. 财务表现

• 期间费用控制：尽管销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长28.21%、7.99%和83.33%，但整体期间费用率仍控制在14.4%，与去年同期持平。
• 毛利率回升：公司毛利率回升至25.44%，较2017年底有所提升，预计长期将维持在25%以上。
• 现金流改善：第三季度经营性现金流净额稳定，净现金流由负转正，显示公司运营能力增强。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为8.02亿元、8.75亿元、9.59亿元，EPS分别为0.75元、0.82元、0.90元。
• 估值指标：对应PE分别为11倍、10倍、9倍，显示公司估值持续下降，但盈利增长稳定。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司在非电大气治理领域具备领先地位，未来业绩增长有保障。

关键信息

业绩预测和估值指标

财务状况分析

• 现金流：第三季度净现金流由负转正，经营性现金流净额稳定。
• 资产负债：总资产和总负债持续增长，流动比率和速动比率逐步改善。
• 偿债能力：归属母公司权益/有息债务和有形资产/有息债务均显著提升，显示公司偿债能力增强。

风险提示

• 非电领域政策及市场开拓不及预期。
• 环保产业并购战略进度低于预期。

估值方法与局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务方面的操作建议。

分析师信息

• 分析师：殷中枢、王威
• 联系方式：
  • 殷中枢：010-58452063 / yinzs@ebscn.com
  • 王威：021-52523818 / wangwei2016@ebscn.com

联系人信息

• 郝骞：021-52523827 / haoqian@ebscn.com
• 黄帅斌：021-52523828 / huangshuaibin@ebscn.com