20180829-华创证券-龙净环保-600388.SH-2018年中报点评_在手订单充沛_毛利率持续提升_5页_855kb

报告摘要

龙净环保（600388）2018年中报总结

核心内容

龙净环保发布2018年半年报，数据显示公司上半年业绩表现良好，营业收入和净利润均实现同比增长，毛利率持续提升，反映出公司业务结构优化和盈利能力增强。公司同时启动股份回购计划，以增强市场信心。

主要观点

业绩表现：
2018年上半年，公司实现营业收入32.42亿元，同比增长9.63%；归母净利润2.51亿元，同比增长11%；扣非净利润2.12亿元，同比增长3.33%。整体业绩符合市场预期，但扣非净利润增速低于营收增速，主要受政府补助影响。
毛利率提升：
2018年上半年综合毛利率为25.42%，同比上升0.53个百分点。毛利率提升主要得益于非电业务占比快速上升，而非电业务毛利率显著高于火电改造业务，预计未来毛利率仍将继续上行。
订单增长：
公司上半年新增订单67亿元，较上年同期增长显著。其中电力行业新增23亿元，非电行业新增44亿元。截至2018年6月30日，公司在手订单达178亿元，电力行业订单占比约58%，非电行业占比约41%。非电行业订单占比持续提升，反映出公司在环保领域的多元化布局和市场拓展能力增强。
股份回购：
公司同步发布股份回购预案，拟用自有资金回购不超过6000万元的股份，回购价格不超过11元/股。此举旨在稳定投资者预期，构建长期稳定的投资者结构，并激励核心员工，显示公司对未来发展充满信心。
盈利预测与估值：
根据华创证券预测，公司2018-2020年归母净利润分别为8.45/9.81/11.19亿元，EPS分别为0.79/0.92/1.05元/股。对应估值分别为14/12/10倍，维持“强推”评级。公司未来业绩增长潜力较大，估值处于较低水平，具备投资价值。

关键信息

财务指标：
- 营业收入：2018年预计86.62亿元，同比增长6.8%
- 净利润：2018年预计8.49亿元，同比增长16.6%
- 毛利率：2018年预计25.7%，同比提升0.53个百分点
- 净利率：2018年预计9.8%，持续提升
- ROE：2018年预计15.7%，略有下降
- ROIC：2018年预计15.2%，基本稳定
现金流：
- 经营活动现金流：2018年预计10.3亿元，显著增长
- 投资活动现金流：2018年预计-1亿元，资本支出较小
- 融资活动现金流：2018年预计-27亿元，主要为借款增加
资产负债情况：
- 资产负债率：2018年预计66.2%，持续下降
- 流动比率：2018年预计141.8%，保持稳健
- 速动比率：2018年预计72.1%，略有改善
估值比率：
- 市盈率（P/E）：2018年预计14倍，2020年预计10倍
- 市净率（P/B）：2018年预计2倍，2020年预计2倍
- EV/EBITDA：2018年预计10倍，2020年预计8倍

风险提示

政策推进不达预期：
环保政策的执行力度和效果可能影响公司业务发展，存在一定的政策风险。

投资评级

公司评级：
维持“强推”评级，预期未来6个月内股价将超越沪深300指数20%以上。

团队信息

分析师：
王祎佳（组长、首席分析师）
庞天一（高级分析师）
凌晨、黄秀杰、王兆康（研究员、助理研究员）
联系方式：
北京机构销售部：张昱洁、申涛、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰
广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜