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龙净环保（600388）2018年三季报总结

核心内容

龙净环保在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入与净利润均保持稳定上升趋势。公司通过在手订单的爆发，增强了市场信心，同时在非电业务领域的扩张带动了毛利率的持续提升。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年前三季度，公司实现营业收入56.57亿元，同比增长13.80%；归母净利润5.30亿元，同比增长12.56%；扣非净利润4.67亿元，同比增长6.71%，基本符合市场预期。
• 毛利率稳步提升：公司综合毛利率为25.44%，同比和环比均呈现向好趋势，主要得益于非电业务收入占比的快速提升，其毛利率显著高于火电改造业务。
• 在手订单增长显著：公司前三季度新增订单达102亿元，较上年同期增长24亿元，其中非电行业订单占比提升至69亿元，显示公司在非电环保领域的竞争力增强。
• 在手订单规模扩大：截至2018年9月30日，公司在手订单总额为188亿元，其中电力行业订单102亿元，非电行业订单86亿元，非电业务占比持续上升。
• 股份回购彰显信心：公司启动股份回购计划，拟使用不超过6000万元自有资金回购股票，回购价格不超过11元/股，用于实施员工持股计划，有助于稳定股价和增强投资者信心。
• 盈利预测与估值：预计2018年、2019年、2020年公司归母净利润分别为8.45亿元、9.81亿元、11.19亿元，EPS分别为0.79元、0.92元、1.05元。对应估值分别为11倍、9倍、8倍，维持“强推”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 营业收入增速从2017年的1.1%提升至2018年的6.8%，预计未来三年将继续保持增长趋势。
• 归母净利润增速从2017年的9.1%提升至2018年的16.6%，显示公司盈利能力持续增强。
• 扣非净利润增速低于营收增速，主要受政府补助影响。

费用与现金流

• 三费方面，除财务费用因利息支出增加而大幅上升外，其他费用保持稳定。
• 经营活动现金流显著改善，预计2018年将达1,030亿元，显示公司运营效率提升。
• 投资活动现金流为负，但金额较小，预计未来三年将维持较低水平。
• 融资活动现金流为负，主要因借款增加，但金额逐渐减少。

资产负债情况

• 资产负债率从2017年的68.7%降至2020年的61.2%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率与速动比率持续上升，分别从2017年的134.1%提升至2020年的157.3%，说明公司短期偿债能力增强。
• 非流动负债占比下降，公司偿债压力逐步缓解。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内公司股价将超越沪深300指数20%以上。
• 风险提示：非电治理政策推进不达预期可能对业绩产生负面影响。

总结

龙净环保在2018年前三季度表现稳健，营业收入与净利润均实现增长，非电业务的快速发展是毛利率提升的关键因素。公司通过股份回购计划展示其对未来发展信心，同时在手订单的爆发为全年业绩增长提供了有力支撑。随着非电环保市场的持续扩张，公司有望进一步巩固其行业龙头地位，未来盈利与估值预期持续向好。