20230212-国金证券-食品饮料行业研究_景气稳步兑现促估值上移_重视白酒板块配置价值_13页_1012kb

食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告为食品饮料行业周报，重点分析白酒板块的配置价值及各子板块的市场表现与前景。整体判断为“买入”评级，认为行业景气度持续恢复，板块估值仍有上行空间。

主要观点

白酒板块

• 行业整体趋势：白酒板块PE（TTM）约36.5X，处于历史较低水平，基本面持续夯实，预期节后“淡季不淡”，未来有望实现20%以上的年内增长空间。
• 高端酒表现：茅台推出新品，全年量价齐升确定性强；五粮液战区细化，春节动销增长约20%，对普五后续批价走势乐观；国窖回款加速，业绩成长性与弹性可期。
• 次高端酒前景：整体恢复较慢，但预计Q1将有所改善。汾酒通过停货消化库存，结构优化带来利润弹性；舍得仍以品味与藏品为主，预计2-3月恢复加速；酒鬼酒持续去库存，对二季度恢复持乐观态度。
• 地产酒策略：短期关注Q1业绩超预期标的与商务宴请场景占比更高的公司。估值与业绩双驱动，建议配置高端酒与地产龙头，如洋河、今世缘、古井等，并关注次高端如汾酒、舍得。

其他子板块

• 啤酒：重啤业绩符合预期，乌苏销量下滑，但成本端有所改善。3月起进入低基数期，关注A股公司布局机会。
• 餐饮供应链：2月餐饮修复延续，速冻与调味品板块受益明显。安井食品、海天味业、涪陵榨菜表现较好，预计23年增速提升。
• 休闲食品：1月动销良好，Q1收入端增长可期。利润端受益于原材料价格下行与供应链优化，毛利率逐季修复。推荐关注新品与渠道下沉的零食龙头（如盐津铺子、甘源食品）以及“现采现销”模式的卤味企业（如绝味食品）。
• 乳制品：春节送礼需求旺盛，龙头动销回暖。23年奶价企稳，费用有望控制，行业基本面向好。伊利股份、重庆啤酒等表现稳定。

关键信息

• 白酒估值：当前PE（TTM）为36.5X，处于20年至今33th分位，估值修复空间较大。
• 市场预期：春节动销符合预期，部分区域与价位段超预期。节后Q2大众社交饮酒、商务宴请等需求将回补。
• 北上资金：自11月以来持续流入白酒板块核心标的，反映市场对白酒商业模式的认可。
• 业绩表现：洋河股份、今世缘、古井贡酒等公司回款与动销恢复良好，Q1收入增长预期明确。
• 风险提示：宏观经济下行、疫情反复、区域竞争、食品安全等风险需关注。

本周行情回顾

• 食品饮料指数：本周收于24160点，微跌0.04%，但23年至今上涨5.24%。
• 行业涨跌幅：通信、传媒、环保涨幅居前；白酒、啤酒、零食板块表现较好。
• 个股表现：新乳业、燕京啤酒、百润股份等涨幅居前；桃李面包、皇氏集团、安井食品等跌幅较大。
• 沪（深）港通持股：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等持股比例上升，伊利股份、重庆啤酒等亦有小幅增长。

行业数据更新

• 白酒产量：2022年12月全国白酒产量74.1万千升，同比下降8.60%。
• 价格走势：茅台批价趋稳，普五、国窖批价稳定，高端酒整体价格平稳。
• 乳制品价格：2月1日国内主产区生鲜乳均价4.07元/公斤，同比下降4.5%。
• 啤酒产量：2022年12月啤酒产量254.3万千升，同比增长8.5%；进口啤酒数量同比下降8.10%。

公司公告与行业动态

• 公司公告：贵州茅台股东增持、皇氏集团会计估计变更、天润乳业投资建设乳制品加工项目、重庆啤酒业绩快报等。
• 行业要闻：白酒产业在宜宾市和河南省获得政策支持，广东白酒市场复苏，但库存压力较大；全国CPI同比上涨2.1%，食品价格涨幅显著。
• 上市公司事项：多家公司召开临时股东大会，涉及公司治理、战略调整等。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长放缓将影响消费情绪。
• 疫情风险：疫情反复可能影响行业复苏节奏。
• 区域竞争风险：区域市场变化可能影响厂商策略。
• 食品安全风险：食品安全问题可能影响行业声誉。

投资建议

• 关注重点：节后核心产品批价、Q1业绩预期、回款情况、4月春糖招商节奏。
• 推荐标的：高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）与地产龙头（洋河、今世缘、古井），并加大对次高端（汾酒、舍得）的关注。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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