20240920-国泰期货-白糖_边际成本上移推升国内价格_7页_1012kb

白糖市场分析报告总结

核心内容概述

2024年9月20日发布的白糖市场分析报告指出，24/25榨季全球食糖市场基本面偏多，国内白糖价格受边际成本上移影响而面临上涨压力。报告从国内白糖价格走势、进口成本变化、巴西与印度产量情况等多方面分析了当前市场形势，并对未来价格走势进行了预测。

主要观点

1. 国内白糖价格表现偏弱

• 现货价格持续下跌：自7月份以来，国内白糖现货价格持续走低，南宁基准现货价格从6490元/吨下跌至6160元/吨，跌幅达5.08%。
• 基差显著走强：SR2409合约基差由低点223元/吨持续走高至9月上旬的587元/吨，超市场预期。
• 91价差大幅走弱：SR2409与SR2501合约价差从8月上旬的347元/吨大幅回落至9月上旬的29元/吨，接近于零。
• 内外价差走弱：国内糖价涨幅显著落后于纽约原糖价格，内外价差持续走弱。

2. 低成本进口压低国内价格

• 工业库存偏低：截至8月底，23/24榨季国内工业库存为110万吨，处于较低水平，是高基差的主要原因。
• 糖浆和预拌粉进口增加：境内加工的糖浆和预拌粉被纳入监管后，境外加工产品进口仍保持高位，对国内价格形成压制。
• 进口量维持高位：预计24/25榨季进口量稳定在500万吨附近，市场转为累库存，预期偏弱。

3. 巴西产量大幅下降

• 产量降幅超预期：巴西中南部7月和8月食糖产量同比分别下降10.24%和6.02%，MIX（制糖用蔗比例）持续偏低。
• 干旱影响单产：巴西甘蔗产区持续干旱，单产同比下降，不排除糖厂提前收榨。
• 高频数据低于预期：8月下半月巴西中南部甘蔗压榨量同比下降3.25%，进一步加剧市场对减产的担忧。

4. 印度出口禁令延长

• 出口禁令延长：印度计划连续第二年延长食糖出口禁令，影响全球供应。
• MSP上调影响出口成本：印度政府考虑上调食糖最低销售价格（MSP），导致出口成本上升，加剧全球供应紧张。
• 印度产量下降：预计24/25榨季印度食糖总产量为3330万吨，同比下降70万吨，最终食糖产量为2930万吨，同比下降300万吨。

5. 全球市场转向短缺

• 巴西减产主导：巴西产量下降量大概率超过泰国产量的增加量，全球食糖贸易流再度转向短缺。
• 原糖价格强势：纽约原糖价格在8月和9月经历两波上涨，主要受巴西减产和印度出口禁令预期推动，国内糖价表现弱于原糖。

6. 国内价格将因边际成本上移而上涨

• 进口成本抬升：无论是食糖还是糖浆和预拌粉进口，成本均出现明显上升，推升国内价格。
• 市场预期偏弱：尽管国内产量和进口量均增加，但市场对供应缺口的担忧未减，导致价格预期偏弱。
• 未来价格走势：随着边际成本上移，国内白糖价格有望逐步走强。

关键信息总结

市场展望

• 全球供应偏紧：印度出口禁令延长和巴西减产共同作用下，全球食糖市场基本面偏多。
• 国内价格支撑增强：随着进口成本上升，国内白糖价格面临上涨压力，市场预期边际成本上移将推升价格。
• 关注巴西与印度动向：巴西干旱和印度政策将对全球糖价产生重要影响，需密切关注后续产量数据和政策变化。

风险提示

• 价格波动风险：白糖价格受供需变化、政策调整及国际市场影响较大，存在较大波动风险。
• 信息风险：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 投资建议风险：本报告不构成具体投资建议，投资者应根据自身情况谨慎决策。

附注

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