20180903-华创证券-有色金属行业中报综述_板块盈利稳健估值接近历史低位_后市看好铜钴铝镍_20页_1mb

有色金属行业中报综述总结

核心内容

2018年上半年，有色金属行业整体盈利稳健，估值接近历史低位，板块内部分化明显，铜、钴、锂、镍等子板块表现突出，未来走势被看好。

主要观点

1. 有色板块整体表现

• 2018H1，有色金属板块营收同比增长 9.76%，归母净利润同比增长 42.29%，显示行业盈利能力持续提升。
• 板块毛利率和净利率分别达到 11.90% 和 3.81%，均处于上升通道。
• **净资产收益率（ROE）**同比提升 0.75个百分点至 3.97%，经营性现金流同比增长 82.06%，体现行业财务状况改善。
• 但整体板块表现偏弱，SW有色指数下跌22.77%，跌幅居申万一级行业倒数第五位，其中铝板块和磁性材料板块跌幅较深。

2. 板块分化明显

• 铜、钴、锂板块业绩亮眼，表现优于其他板块。
• 铝板块和铅锌板块归母净利同比减少，主要因价格波动和贸易业务收缩。
• 黄金板块受紫金矿业业绩拉动，表现较好。
• 磁性材料板块因领益智造亏损5.81亿元，整体转亏。

3. 后市看好铜、铝、钴、镍

• 铜：供需双旺，库存下降，基本面良好，环保政策和海外罢工等有利因素支撑价格。
• 钴：MB钴价止跌回升，电钴反弹带动行业信心恢复，9月份有望迎来反弹。
• 铝：成本支撑较强，消费旺季来临，库存下降，采暖季限产政策或超预期。
• 镍：全球镍市预期持续短缺，三元电池高镍化趋势将带动需求增长，镍价大概率长期上行。

关键信息

有色金属行业数据

• 营收：2018H1实现7255亿元，同比增长 9.76%。
• 归母净利润：2018H1实现276.59亿元，同比增长 42.29%。
• 毛利率：11.90%（同比上升5个百分点）。
• 净利率：3.81%（同比上升3.63个百分点）。
• ROE：3.97%（同比上升0.75个百分点）。
• 资产负债率：55.63%（同比下降1.85个百分点）。
• 经营性净现金流：375.21亿元，同比增长 82.06%。

各子板块表现

• 铜：2018H1均价 51955.55元/吨，同比增长 11.72%。
• 铝：均价 14307.90元/吨，同比增长 5.07%。
• 锌：均价 24977.35元/吨，同比增长 10.88%。
• 铅：均价 19359.66元/吨，同比增长 10.49%。
• 锡：均价 146025.21元/吨，同比增长 0.95%。
• 镍：均价 104930.88元/吨，同比增长 29.01%。

重点公司业绩

• 江西铜业：归母净利润 12.78亿元，同比增长 53.89%。
• 紫金矿业：归母净利润 25.26亿元，同比增长 50.66%。
• 天齐锂业：归母净利润 13.09亿元，同比增长 41.71%。
• 赣锋锂业：归母净利润 8.37亿元，同比增长 37.82%。
• 华友钴业：归母净利润 15.08亿元，同比增长 123%。
• 寒锐钴业：归母净利润 5.29亿元，同比增长 289%。
• 洛阳钼业：归母净利润 31.23亿元，同比增长 274%。

估值情况

• SW有色金属市盈率（历史TTM，整体法）仅 23倍，接近2007年牛市启动前水平。
• 板块内超过 40% 的个股市盈率跌破 25倍， 27% 的个股市盈率低于 20倍。

风险提示

• 金属价格下行风险：受宏观经济和供需变化影响。
• 需求不及预期风险：全球经济疲软或政策影响。
• 外部环境恶化风险：中美贸易战、地缘政治、新兴市场危机等。
• 美联储加息风险：美元走强对金属价格形成压力。

推荐标的

• 铜：江西铜业、紫金矿业、五矿资源
• 钴：华友钴业、寒锐钴业
• 铝：中国铝业、云铝股份、神火股份
• 镍：恒顺众昇、新疆新鑫矿业

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上。
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在 -5% - 5% 之间。
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上。

团队介绍

• 副所长、大宗组组长：任志强（上海财经大学经济学硕士）
• 高级分析师：王保庆（湘潭大学经济学硕士）
• 分析师：胡金（北京化工大学管理学硕士）
• 研究员：华强强（香港科技大学理学硕士）

联系方式

总结

2018H1，有色金属行业整体盈利提升，但板块内部分化明显，铜、钴、锂、镍等子板块表现突出。板块估值接近历史低位，具备较强的投资吸引力。后市看好铜、铝、钴、镍，预计在政策支持和基本面改善下，价格有望回升。然而，行业仍面临金属价格下行、需求不及预期、外部环境恶化等风险。