有色金属行业中报综述：板块盈利稳健估值接近历史低位，后市看好铜钴铝镍-20180903-华创证券-20页-1mb

有色金属行业中报综述总结

核心内容

2018年上半年，有色金属行业整体表现较弱，但板块盈利稳健，估值接近历史低位，后市对铜、钴、铝、镍等子板块持乐观态度。

主要观点

• 行业整体盈利提升：2018年H1有色金属板块实现营业收入7255亿元，同比增长9.76%；归母净利润276.59亿元，同比增长42.29%。板块毛利率、净利率及ROE均呈现上升趋势，经营性净现金流同比增长82.06%，显示行业盈利能力增强。
• 板块分化明显：铜、钴、锂板块表现突出，业绩增长显著；铝板块和铅锌板块归母净利同比减少；磁性材料板块因领益智造亏损，整体转亏。
• 外部环境影响价格波动：中美贸易战、美元指数走强等因素对有色金属价格产生较大影响，价格呈现宽幅震荡格局。
• 后市看好铜、钴、铝、镍：基于行业基本面及政策因素，分析师认为铜、钴、铝、镍等金属价格有望上涨，推荐关注相关标的。

关键信息

一、有色板块2018H1整体表现较弱

• 板块整体表现：SW有色指数在2018H1下跌22.77%，跌幅居申万一级行业倒数第五位。
• 子板块表现：铝板块和磁性材料板块跌幅较深，但整体金属价格同比仍有一定增长。
• 估值情况：SW有色金属市盈率接近历史底部，部分个股估值跌破20倍。

二、经营业绩继续增长，盈利能力提升

• 营业收入：2018H1实现7255亿元，同比增长9.76%。
• 归母净利润：2018H1实现276.59亿元，同比增长42.29%。
• 毛利率与净利率：分别提升至11.90%和3.81%，盈利能力不断回升。
• ROE与现金流：ROE同比提升0.75个百分点至3.97%；经营性净现金流同比增长82.06%。

三、板块盈利整体向好，钴、锂板块业绩突出

• 铜板块：江西铜业归母净利同比增长53.89%，表现突出。
• 钴板块：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业三家公司共实现归母净利51.59亿元，同比增长213.42%。
• 锂板块：天齐锂业、赣锋锂业共实现归母净利21.46亿元，同比增长40.17%。
• 黄金板块：紫金矿业归母净利增长67.82%，对板块贡献较大。
• 磁性材料板块：因领益智造亏损，板块整体转亏。

四、后市看好铜、铝、钴、镍

• 铜：供需双旺，库存下降，基本面良好，预计价格反弹。
• 铝：成本支撑较强，消费旺季来临，铝价有望上涨。
• 钴：MB价格止跌回升，下游需求回暖，行业信心修复。
• 镍：全球镍市持续短缺，预计镍价长期上行。

五、风险提示

• 金属价格下行风险：可能因市场供需变化或政策调整导致。
• 需求不及预期风险：宏观经济或行业需求未达预期。
• 外部环境恶化风险：中美贸易战、美联储加息、地缘政治等可能影响行业。
• 黑天鹅事件风险：如新兴市场危机等。

关注标的

• 铜：江西铜业、紫金矿业、五矿资源等。
• 钴：华友钴业、寒锐钴业等。
• 铝：中国铝业、云铝股份、神火股份等。
• 镍：恒顺众昇、新疆新鑫矿业等。

行业数据概览

分析师信息

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券。
• 王保庆：高级分析师，湘潭大学经济学硕士。
• 胡金：分析师，北京化工大学管理学硕士。
• 华强强：研究员，香港科技大学理学硕士。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%至5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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