20240522-交银国际证券-同程旅行-00780.HK-1季度利润符合预期；预计下半年增速较上半年更高_8页_375kb

同程旅行（0780 HK）2024年1季度业绩总结

业绩亮点：

1. 收入与增长
   1Q24收入达39亿，同比激增495%，大幅超过市场预期；
   核心OTA业务增长稳健（核心OTA收入同比增长18%，其中住宿预订增95%，交通票务增106%）。

2. 细分业务表现：

   • 交通票务复苏：内地机票增加30%，海外翻倍增长（+260%）；
   • 住宿恢复：内地酒店间夜量上涨10%，海外增长超150%；
   • 度假板块驱动：度假收入66亿，占总收入17%，利润率较低但持续扩张。

3. 利润率情况
   调整后净利率14%，虽环比下降但仍高于市场预期，但成本优化部分抵消了扩张对价的成本压力。

未来展望：

1. 季度表现
   预计2Q同比增49%，驱动因素主要来自交通工具收入的快速增长，且内地酒店补贴收缩可能带动收入增速超过间夜量。

2. 年度与盈利能力
   全年净利润预测29亿，净利润率约16%，OTA业务运营利润率保持稳定。预计2024年OPM（运营利润/收入比率）持平，度假业务在下半年淡季呈盈亏平衡状态。

估值与投资建议：

1. 目标价调整：基于业务复苏动能预估，买入评级目标价从240港元上调至250港元，潜在涨幅179%。
2. 核心增长点：内地下沉市场、酒管及跨企业商旅协同业务有望成为新增长引擎，维持“买入”策略。

关键数据：

• 收入预测（2024-2026E）：17.7亿→20.6亿→23.2亿，对应同比增长74%/16%/13%。
• 估值指标：PE由2022年67倍降至2026年13倍。

风险提示：

• 市场依赖复苏态势与多种战略转型的协同效应，短期估值弹性已体现部分复苏预期，需关注旅游景区恢复节奏以及政策对企业服务条款的影响。