20240522-浦银国际证券-同程旅行-00780.HK-核心业务稳健增长_利润率受并表影响下滑_6页_840kb

同程旅行（780HK）：浦银国际研究总结

根据浦银国际证券有限公司分析师的研究报告，同程旅行的核心业务保持稳健增长，但利润率受多重因素拖累。

一季度收入达387亿元人民币，同比增长50%，超出市场预期3%；调整后净利润为50亿元，略低于预期，净利率下滑至144%，主要由于纳入度假业务并表，该项目经营利润率较低，仅66%，而核心业务利润率从去年同期的226%降至226%。交易额增长152%，由ARPPU提升驱动，核心OTA收入同比增24%；其他服务如住宿预订和交通票务也有增长，但高基数效应预计将持续今年二季度。公司对2024年旅游行业持乐观态度，政策支持力度加大，国际市场投资增加，预计国际业务收入占比未来三年超10%，当前国际间夜量和机票量高速增长。维持“买入”评级，目标价24港元，未来市盈率预测为20倍至16倍，但投资风险包括宏观经济不确定性、行业竞争加剧及新业务扩展不及预期。报告强调数据来源于公司报告和集团信息，仅供参考，不构成投资建议。