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Tongcheng Travel (780 HK) 报告总结

报告概要

报告由招商国际全球市场于2025年7月17日发布，针对Tongcheng Travel公司（股票代码780 HK）进行公司更新分析。主要覆盖2025年第二季度业绩预告、财务预测调整、风险评估及估值。

2Q25 预测更新

市场预期Tongcheng Travel在2025年第二季度（TC）将实现收入46亿元人民币，同比增长9.3%；非GAAP净利润7.38亿元人民币，同比增长12.4%。这些数据接近先前预测，并与彭博共识基本一致。报告指出，预计核心在线旅游（OTA）业务增长强劲，但受旅游业务线下复苏缓慢和航空票务需求疲软影响，整体表现可能未达最初预期。

关键调整因素

2025-2027年预测被下调1.7%的收入增长，主要是由于航空票务交易量增长低于预期和旅游业务恢复不及之前预估。然而，利润率可能因销售和营销支出优化而扩大1.3%，导致非GAAP净利润预测上调。报告调整了2025E全年预测，收入目标降至191.6亿元人民币（同比增长10.5%），非GAAP净利润增至33.4亿元人民币（同比增长17.4%）。

估值与评级

当前股价HK$21.80，目标价保持不变在HK$24，基于现金流折现模型得出，净价倍数为15.4倍。维持“买入”评级，预计Tongcheng Travel具有超过15%的潜在回报潜力，但需关注风险。

主要风险

宏观经济因素可能导致收入增长承压，如消费者支出减少或政策变化。此外，利润率扩张可能放缓，影响财务表现。旅游业务复苏不确定性是核心风险。

总体结论

报告认为，Tongcheng Travel短期增长稳健，但长期依赖业务多元化，建议投资者关注其在线旅游板块和成本控制策略。估值支持买入立场，但需监控外部风险。