20220504-中财期货-国债周报_PMI数据利好落地_谨慎看待_6页_856kb

PMI数据利好落地谨慎看待总结

核心内容

本报告分析了当前中国国债市场及期债走势，指出尽管近期PMI数据有所改善，但整体仍处于低迷状态，对期债持续上涨支撑有限。同时，中美利差倒挂幅度加大，叠加国内疫情边际改善和稳增长政策逐步发力，信用扩张速度可能反弹，抑制期债表现。此外，商品价格居高不下也对期债价格形成压制。总体来看，建议投资者偏空看待期债市场。

主要观点

• PMI数据低迷：4月制造业PMI为47.4%，非制造业商务活动指数为41.9%，综合PMI产出指数为42.7%，均较3月有所回落，显示企业生产经营活动放缓，经济景气水平下降。
• 财政与货币政策：稳增长政策逐步发力，财政政策和货币政策工具可能进一步支持经济，但需关注其对信用扩张的影响。
• 中美利差倒挂：中美2年期国债利差为-41bp，10年期利差为-13bp，倒挂现象制约国内货币宽松空间。
• 汇率政策：央行下调外汇存款准备金率1个百分点，引导汇率适度贬值，以改善外贸，但不希望出现持续性贬值。
• 期债操作建议：建议T空单轻仓持有，整体偏空看待期债走势。

关键信息

• PMI数据：制造业PMI、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别下降2.1、6.5、6.1个百分点，处于收缩区间。
• 财政政策：中共中央政治局会议强调加大宏观政策调节力度，稳住经济，扩大有效投资，支持房地产和平台经济。
• 货币政策：央行通过调整外汇存款准备金率稳定汇率，适度贬值有利于外贸。
• 市场表现：上周利率债发行总额83875.3亿元，净融资2586.7亿元。国债收益率上行，信用利差略有收窄。
• 期货市场：T主力合约收盘价为100.3，较前一交易日微涨0.2198%；TS和TF主力合约成交量和持仓量均有所下降。

主要关注点

• 财政政策：政策是否持续发力，是否对经济产生有效支撑。
• 疫情变化：疫情边际改善可能对经济复苏起到积极作用，但需关注其对市场情绪和实际数据的影响。

操作建议

• T空单轻仓持有：基于当前市场环境和政策预期，建议投资者在T合约上采取轻仓空头操作。
• 关注后续数据：特别是5月5日美联储利率决议，可能对中美利差和期债走势产生重要影响。

风险提示

• 价格下行风险：主要来自于信用扩张速度加快，可能推动期债价格下跌。
• 价格上行风险：若经济加速放缓，央行加大宽松力度，可能推高期债价格。

图表与数据说明

• 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元），显示资金面变化。
• 图2：银行间货币市场利率，反映市场流动性状况。
• 图3：大型银行三个月理财收益率，体现市场资金成本。
• 图4：国债收益率走势，显示收益率变化趋势。
• 图5：国债10-2利差，反映长短期收益率差异。
• 图6：国债10-5利差，反映长短期收益率差异。
• 图7：信用利差（AA级），显示信用市场状况。
• 图8：中美2年期国债利差，体现中美利差倒挂情况。
• 图9：中美10年期国债利差，显示中美利差倒挂趋势。
• 图10：T主力合约价格走势。
• 图11：五债跨期价差，反映期货合约间价格差异。
• 图12：十债跨期价差，反映期货合约间价格差异。
• 图13：五债与十债价差，显示不同期限国债价格关系。

资料来源

• 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部
• 报告发布：中财期货有限公司，2022年5月4日
• 作者：李东凯（F3002777，Z0012332）
• 联系方式：ldek@zcfutures.com

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