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和而泰公司点评总结

核心内容

和而泰（002402.SZ）是一家专注于电子制造领域的公司，其业务涵盖智能控制器、T/R芯片等。2021年4月22日发布的公司点评报告中，财信证券给予其“推荐”评级，并维持该评级不变。报告指出，公司当前股价为21.13元，处于52周价格区间（12.41-24.60元）内，总市值约为19313.18百万元，流通市值为16942.05百万元。

主要观点

业绩表现

• 2021年第一季度：公司实现营业收入12.75亿元，同比增长73.16%；归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长73.73%；扣非后归母净利润1.00亿元，同比增长92.37%。
• 订单充裕：公司订单充足，积极备货应对上游原材料紧缺，2020年第一季度营收同比增速约为28.76%。
• 经营现金流：一季度经营现金流为-0.61亿元，主要由于提前备货导致库存增加，报告期末存货达到13.11亿元，较2020年底增长25.45%，较去年同期增长73.41%。

盈利能力

• 毛利率稳定：2020年第一季度毛利率为19.86%，与去年同期基本持平。
• 成本控制能力：公司凭借行业龙头地位和头部供应优势，有效应对了电子元器件涨价及货源紧张的情况，毛利率水平稳定提升。
• 产能扩张：随着光明二期扩产项目、越南基地产能爬坡以及长三角生产运营基地转固，公司生产能力和供应能力进一步增强，预计毛利率与资产周转率将有所改善，带动ROE稳中有升。

业务拓展

• 智能控制器业务：公司智能控制器业务多点开花，受益于产品升级、汽车电子产业转移及传统产品智能化趋势，市场需求持续扩大。
• 市场布局：公司在欧洲和越南均有产能布局，市场份额不断提升。
• 家电控制器：受益于传统家电高端化和小家电需求增长，预计家电控制器业务保持稳定增长。
• 电动工具：第二季度为欧美传统装修旺季，电动工具业务有望延续高景气。
• 汽车电子：公司中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级订单，项目订单累计约40-60亿元，将在未来贡献收入。
• T/R芯片业务：子公司铖昌科技在2020年实现营收1.62亿元，归母净利润0.42亿元。虽然一季度贡献利润较小，但随着国家卫星互联网政策的推进，其市场潜力有望进一步释放。

关键信息

• 投资建议：预计2021-2023年，公司分别实现营收60.70亿元、77.09亿元和95.75亿元，归母净利润分别为5.61亿元、7.45亿元和9.49亿元，对应EPS分别为0.61元、0.81元和1.04元。
• 估值：基于分部估值法，传统控制器业务对应2022年PE估值30-32倍，目标市值185-200亿元；铖昌科技对应2022年市值45-50亿元，合计远期目标市值230-250亿元，对应2022年底合理价格区间为25.16-27.35元。
• 风险提示：控制器业务拓展不及预期、铖昌科技业务发展不及预期、原材料持续紧张等。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

免责声明

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联系信息

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• 研究助理：张看，邮箱：zhangkan@cfzq.com。
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