深度报告-20221218-天风证券-东诚药业-002675.SZ-核药业务国内领先_创新研发推动新增长_22页_2mb

报告摘要

东诚药业（002675）总结

核药业务国内领先，创新研发推动新增长

东诚药业是一家覆盖原料药、制剂、核医药三大业务板块的大型制药企业集团，核药业务已成为其新的核心竞争力。公司自1998年成立以来，通过多次并购，实现了从诊断用核药到治疗用核药的全产业链布局，包括云克药业、益泰医药、安迪科等子公司。2022年前三季度，公司营业收入为27.41亿元，同比下降1.93%，但归母净利润同比增长26.17%至3.30亿元。

核药业务布局与市场拓展

诊断类核药

18F-FDG 是PET-CT的主要显像剂，2022年前三季度销售收入为2.93亿元，同比增长0.4%。截至2022年3月底，全国累计下发319个PET-CT配置证，装机191台，市场持续扩容。
锝标记显像剂 用于骨显像、甲状腺显像、脑显像等，2021年销售收入增长18%。
注射用亚锡替曲膦 于2022年3月29日获批上市，是首个在中国获批的进口原研心脏核医学配套药盒，用于心肌灌注显像，市场前景广阔。
Tau蛋白正电子摄影示踪剂 用于诊断阿尔兹海默症，已获得三期临床批件，正在进行Ⅲ期临床试验。
氟化钠（18F-NaFI） 用于广谱性肿瘤诊断，即将进入临床收尾工作。

治疗类核药

云克注射液 用于治疗类风湿性关节炎和骨质疏松，2022年前三季度销售收入同比下滑34.09%，主要受疫情影响，但因其效果好、安全性高，预计长期销量稳定。
碘[131]化钠口服液 用于诊断及治疗甲状腺相关疾病，2021年销售收入同比增长18%。
碘[125]密封籽源 用于恶性肿瘤内照射治疗，2021年销售收入增长36%。

核药研发平台建设

公司连续三年增加研发费用投入，2022年前三季度总研发费用达9926.42万元，同比增长8.59%。通过收购米度生物和创立蓝纳成生物技术有限公司，公司构建了两个核药研发平台，分别提供一站式服务和聚焦1.1类放射性诊疗一体化创新药物研发。蓝纳成致力于开发多种创新核药产品，如氟[18F]思睿肽注射液等，预计2022年起将陆续在中美申报。

原料药与制剂业务

原料药业务

东诚药业是专业的肝素API生产商和硫酸软骨素的全球供应商，销售网络覆盖全球40多个国家和地区。
肝素系列产品包括肝素钠、依诺肝素钠、那屈肝素钙等，公司具备垂直一体化的产业结构，产品质量稳定。
硫酸软骨素分为药品级和膳食补充剂级，公司拥有广泛的国际市场认证和销售网络。

制剂业务

公司拥有年产3000万支的冻干粉针剂生产线和多条固体制剂生产线，产品覆盖抗凝、心血管、抗肿瘤、泌尿、骨科及抗感染等多个治疗领域。
那屈肝素钙注射液、达肝素钠注射液等肝素制剂处于CDE审评审批中，未来有望获批上市。
2020年和2021年受疫情影响，制剂业务销售收入有所下降，但随着疫情缓解，预计将恢复增长。

盈利预测与估值

营业收入预测：2022-2024年分别为41.46亿、45.72亿、51.00亿。
归母净利润预测：2022-2024年分别为3.87亿、4.79亿、5.97亿。
可比公司估值：2023年平均PE为31.72倍，考虑到公司在核药领域的高成长性，给予公司2023年PE为37.2倍，对应目标价21.6元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。