20240502-国盛证券-东诚药业-002675.SZ-肝素原料药行业承压短期影响业绩表现_看好创新核药研发推进_3页_703kb

东诚药业2023年报与2024年一季报总结

核诚药业发布了2023年年报和2024年一季度业绩报告。2023年营业收入327.6亿元，同比下滑85.8%；归母净利润21.0亿元，同比下滑317.5%；扣非净利润21.2亿元，同比下滑261.7%。2024年第一季度营业收入64.7亿元，同比下滑239.0%；归母净利润0.64亿元，同比增长283.8%。

公司业绩下滑主要受肝素原料药价格下跌和存货跌价准备计提（112亿元）影响。原料药业务收入下滑186.1%，毛利率增至26.10%，但全球需求低迷和下游库存积压导致采购减少。

尽管原料药承压，公司核药产品收入增长112.0%，毛利率提升103pp。其中18F-FDG和云克注射液销量增长显著。此外，蓝纳成研发管线进展顺利，99mTc标替曲膦、99mTc标GSA等产品推进顺利，阿尔兹海默诊断APN-1607进入三期临床。

公司研发投入同比增长206.1%，净利率提升至8.89%。报告维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为31.1亿元、35.8亿元、41.6亿元，同比增长484%、149%、161%。

分析要点

1. 肝素原料药价格下跌导致短期业绩承压，存货跌价准备计提对利润造成显著影响。
2. 核药产品增长势头强劲，显示公司研发和市场拓展能力。
3. 大幅增加研发投入，夯实核医学全产业链布局，为未来增长奠定基础。
4. 核心风险包括原料药价格波动和研发管线进度。