20230512-天风证券-东诚药业-002675.SZ-核药研发销售持续推进_主营业务经营向好_3页_744kb

东诚药业（002675）2023年年报点评报告

核心数据

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：-
• 基本数据：
  • 2022年营业收入：358亿元，同比-84.1%；归母净利润：31亿元，同比+102.75%
  • 2023年Q1营业收入：85亿元，同比-33.2%；归母净利润：5.7亿元，同比-87.7%
• 毛利率：2022年达42.94%，同比提升19.9个百分点

业绩分析

• 2022年亮点：核药及创新研发业务表现突出，毛利率大幅提升。
• 2023年Q1表现：
  • 核药板块逆势增长：FDG注射液+257.7%，锝标记药物+88.7%，云克注射液+184.7%
  • 制剂业务受集采影响明显，注射用氢化可的松下降74.0%
  • 费用率全面上升：销售/管理/研发费用率分别提升50.3/29.8/13.2个百分点

盈利预测

• 2023-2025年预测：
  • 营业收入：371/400/425亿元（CAGR 9.2%）
  • 归母净利润：43/50/60亿元（CAGR 11.0%）
• 下调说明：核药研发投入加大影响短期利润

核药研发进展

1. 在研管线：
   • 177Lu-LNC1003注射液获FDA临床批准
   • 铱-188依替膦酸盐、99mTc替曲膦等处于关键阶段
2. 产能扩张：Tau蛋白显像剂进入III期试验

风险提示

• 医药集采政策持续深化
• 核药研发不及预期风险
• 原材料价格波动

财务预测摘要

• 收入增长：2023-2025年年均增长率13.4%
• 估值水平：
  • P/E：从81倍降至24倍
  • ROE：从64.7%提升至11.0%