20240507-首创证券-东诚药业-002675.SZ-公司简评报告_多重因素影响短期业绩_创新性核药研发稳步推进_4页_711kb

多重因素影响短期业绩，创新性核药研发稳步推进

公司概况
东诚药业（002675）专注于原料药、制剂及核药研发与销售，核心产品包括肝素钠原料药及核素药物。

2023年业绩严重下滑
公司2023年实现营收3276亿元，同比下滑86%；归母净利润210亿元，同比暴跌317%。主要原因为：

1. 原料药业务受挫：肝素钠下游需求疲软，存货跌价准备高达112亿元，肝素钠销量同比下滑1179%。
2. 制剂产品降价：那屈肝素钙注射液因参与集采，销售价格大幅下降，导致制剂收入同比下降1720%。

2024年一季度业绩反转
尽管一季度整体业绩仍大幅下滑（营收同比降2390%），但归母净利润同比暴增2838%，扣非净利润同比增2940%，显示核药及原料药部分业务有望企稳复苏。

核心观点与投资建议
基于2024-2026年盈利预测（营收分别为3291亿、3616亿、4009亿；净利润305亿、364亿、436亿），维持“买入”评级。当前股价对应PE分别为380倍、319倍、266倍，估值回调显著，具备中长期增长潜力。

关键业务进展

1. 核药业务亮眼：2023年核药收入达1017亿元，增长率高达1120%。重点产品18F-FDG（增长1200%）及云克注射液（增长1952%）销售强劲；已完成超30家核药房建设，短半衰期核素产能领先行业。
2. 创新药研发加速：多款核药进入III期临床试验或提交上市申请，未来2-3年有望集中获批，借助现有供应链实现快速放量。

风险提示

1. 核素药物行业竞争加剧；
2. 核药新品种获批进度或放量速度低于预期；
3. 原料药业务低景气度持续。

表格：盈利预测摘要