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社零增速继续承压，静待疫后需求修复总结

核心内容

2022年4月，国家统计局发布的社会消费品零售总额（社零）数据表明，受疫情影响，消费需求受到明显抑制，社零总额同比下滑11.1%，增速环比下降7.6个百分点，创下了自2020年4月以来的新低。整体来看，消费市场在疫情反复的背景下承压明显，尤其是线下服务类消费受到较大冲击。

主要观点

1. 疫情对消费的短期冲击

• 全国社零总额：4月同比-11.1%，增速环比-7.6pct。
• 分地区表现：城镇消费下滑幅度大于乡村，城镇同比-11.3%，乡村同比-9.8%。
• 分类型表现：商品零售同比-9.7%，餐饮收入同比-22.7%（限额以上占比提升至25.0%）；住宿业客房收入下降超30%。
• 疫情形势：4月中旬疫情迎来拐点，新增病例持续下降，消费市场有望逐步恢复。

2. 必选与可选消费分化

• 必选消费表现较好：粮油食品类同比+10.0%，饮料类+6.0%，烟酒类-7.0%，日用品类-10.2%。
• 可选消费大幅回落：服装鞋帽纺织品类-22.8%，化妆品类-22.3%，金银珠宝类-26.7%，文化办公用品类-4.8%。

3. 线上零售首现负增长

• 线上零售：4月实物商品网上零售额同比-1.0%，为近年来首次下滑，主要受消费意愿下降和部分地区物流受限影响。
• 线下零售：同比-12.8%，增速环比-8.9pct。
• 电商渗透率：1-4月实物商品网上零售额占社零总额比重为23.8%，环比提升0.6个百分点。

关键信息

4月社零数据亮点

• 社零总额：2.95万亿元，同比-11.1%。
• CPI同比：2.1%，反映整体物价水平温和上涨。
• 限额以上企业餐饮收入：同比-24.0%，占比提升至25.0%。

投资建议

• 重点关注板块：
  • 化妆品：贝泰妮、珀莱雅、上海家化
  • 黄金珠宝：迪阿股份、周大生、潮宏基
  • 餐饮：广州酒家、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶
  • 酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S、君亭酒店
  • 免税：中国中免

风险提示

• 宏观经济下行：可能对消费市场形成压力。
• 疫情反复：可能延缓消费需求恢复。
• 行业竞争加剧：对部分企业盈利能力构成挑战。

行业评级说明

• 超配：行业预期未来6-12个月内涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：行业预期未来6-12个月内波动幅度介于沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：行业预期未来6-12个月内跌幅超过沪深300指数10%以上。

附录数据概览

• 图1：4月社零总额同比-11.1%
• 图2：4月CPI同比+2.1%
• 图3：4月城镇/乡村社零总额同比-11.3%/-9.8%
• 图4：4月商品零售/餐饮收入同比-9.7%/-22.7%
• 图5：4月限额以上企业餐饮收入同比-24.0%
• 图6：4月限额以上企业餐饮收入占比提升至25.0%
• 图7：4月实物商品线上/线下零售同比-1.0%/-12.8%
• 图8：1-4月实物商品网上零售占比23.8%
• 图9：4月粮油食品/饮料/烟酒/日用品类零售同比+10.0% / +6.0% / -7.0% / -10.2%
• 图10：4月化妆品/金银珠宝/文化办公用品类零售同比-22.3% / -26.7% / -4.8%

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