20220428-国信证券-立讯精密-002475.SZ-1Q22净利润超预告上限_新业务增长可期_6页_765kb

立讯精密 (002475. SZ) 总结

核心内容

立讯精密在2021年及2022年第一季度表现出强劲的营收增长，但净利润有所波动。公司通过对外投资并控股立铠精密，显著提升了整体业绩表现。尽管面临原材料价格上涨、物流成本增加及部分产品出货承压等挑战，立讯精密仍展现出良好的业务拓展能力和盈利能力。

主要观点

• 2021年业绩表现：

  • 营收同比增长66.4%至1539.46亿元。
  • 归母净利润同比下降2.1%至70.71亿元。
  • 毛利率下降至12.28%，主要受AirPods出货量下降、行业缺芯少料及新业务前期投入影响。

• 2022年第一季度业绩表现：

  • 营收同比增长97.9%至416亿元。
  • 归母净利润同比增长33.6%至18.03亿元，超出业绩预告上限。
  • 毛利率为11.81%，环比上升3.80个百分点，但同比下降5.02个百分点。

• 各业务表现：

  • 消费电子业务：营收同比增长64.6%至1346.38亿元，毛利率下降6.48个百分点。
  • 电脑业务：营收同比增长123.1%至78.57亿元，毛利率下降1.59个百分点。
  • 通讯业务：营收同比增长44.3%至32.69亿元，毛利率下降2.32个百分点。
  • 汽车业务：营收同比增长45.7%至41.43亿元，毛利率下降0.41个百分点。
  • 超算中心业务：实现较明显成长。

• 新业务增长可期：

  • Apple Watch、iPhone组装业务份额提升。
  • 部分订单延后至1Q22，带动业绩增长。
  • AirPods3新品带动TWS业务恢复性增长。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级。
  • 预计2022-2024年营收分别为2084.02亿元、2495.88亿元、2948.37亿元，同比增长分别为35.4%、19.8%、18.1%。
  • 归母净利润预计分别为98.85亿元、118.11亿元、140.37亿元，同比增长分别为39.8%、19.5%、18.9%。
  • 对应PE分别为21.1倍、17.6倍、14.8倍。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 新业务导入不及预期

结论

立讯精密在2021年及2022年第一季度展现出强劲的营收增长，尽管面临一定的成本压力和市场挑战，但其在多个业务领域（尤其是消费电子和汽车）的表现令人瞩目。公司通过新业务拓展和原有业务优化，有望在未来几年保持稳定增长。分析师维持“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力和市场竞争力。