20241027-国海证券-立讯精密-002475.SZ-公司点评_Q3归母净利润落于预告中值以上_消费电子龙头深度受益浪潮AI_5页_252kb

报告摘要

立讯精密（002475）公司点评：Q3业绩超预期，AI浪潮深度受益

证券研究评级 (国海证券)

评级: 买入 (维持)
研究员: 姚丹丹
发布日期: 2024/10/25

核心观点

国海证券基于立讯精密2024年三季报及业绩预告发布研报。报告指出，立讯精密前三季度业绩持续高速增长，远超市场预期，归母净利润、营业收入同比增幅均达到200%以上，扣非净利润也实现大幅增长。业绩的稳健性反映了公司在各主要业务板块推进顺利的能力。报告维持“买入”评级，认为公司深度合作北美大客户，积极拓展新业务，有望深度受益于AI浪潮。

核心数据与业绩表现

三季报亮点： 2024前三季度营收17717.7亿元，同比增长136.7%；归母净利润907.5亿元，同比增长230.6%；扣非归母净利润811.7亿元，同比增长154.3%。Q3单季度营收7357.9亿元，同比增长270.7%；归母净利润367.9亿元，同比增长218.8%；扣非归母净利润315.8亿元，同比增长97.1%。
业绩预告： 公司预计2024全年归母净利润为13143-13691亿元，增速约20%-25%（中值增速约22.5%）；预计Q4单季度归母净利润增速更快，达1369%-2899%（中值增速约213.4%）。

业务进展与市场动态

业务稳健： 公司各业务板块总体进展顺利，仅子公司立铠精密因与大客户智能头显产品相关的成本费用损失，拖累整体业绩。
客户驱动： 大客户智能机出货量增长显著（前三季度市占率约17.7%），且Apple Intelligence服务即将上线，其后续拓展范围扩大（将包括澳大利亚、加拿大、新西兰、南非和英国）并支持更多语言，有望刺激一波AI端侧相关的手机更换潮流，公司有望显著受益。
AI合作机遇： 公司与大客户的合作紧密，有望从前置芯片厂商获得更多市场份额，并从中间品编号和系统组装订单等方向深度受益于AI技术在手机端的应用。

财务分析

利润率： 三季度毛利率环比下降（前三季度起毛利率下滑0.08或2.01pct，3季度分别下滑0.21pct），但归母净利率有所提升（前三季度归母净利率同比上升0.39 pct至5.12%），可能受到外延并购带来的成本增加和汇兑损益计入结构调整的影响。
费用管理： 管理费用率同比大幅提升（前三季度持平0.25 pct），主要原因是新收购子公司相关的费用增加。销售费用与财务费用相对稳定或略有下降，研发费用率保持在高位（前三季度3.95%），同比增长0.01 pct，显示出公司对研发投入的重视和提升竞争力的意愿。

未来展望与估值

盈利预测： 预计2024-2026年公司营业收入将持续增长（预计销售额分别为26687.7亿元、33252.8亿元、39461.2亿元），归母净利润也将加速增长（预计净利润分别为13415亿元、17419亿元、21627亿元）。对应2024年业绩的PE（按TTM计算）预计从23X下行至18X左右、15X。计算的盈利估值指标PE、PS、EV/EBITDA、P/B等。
评级维持： 立讯精密是消费电子龙头，维持“买入”评级。其核心优势在于深度合作北美大客户，有望持续获得新业务和订单，同时将重点拓展汽车和通讯领域。

风险提示