20220528-兴证国际证券-神州控股-00861.HK-乘数字经济之风_大数据产品业务扬帆起航_15页_1mb
报告摘要
神州控股（00861.HK）研究报告总结
核心内容
神州控股（00861.HK）是一家国内领先的大数据科技公司，专注于为政企客户提供大数据产品及解决方案。公司自2000年从联想集团拆分并上市以来，逐步转型，自2018年起聚焦大数据服务战略，致力于构建“时空全域数据底座+人工智能+创新场景应用”的产品与服务矩阵。公司旗下拥有神州信息和神州数码两家A股上市公司，具备较强的行业影响力。
主要观点
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业务聚焦与转型
公司业务分为三大板块：大数据产品及方案、软件及运营服务、传统服务。其中，大数据产品及方案是主要增长引擎，2021年收入占比提升至12.1%，同比增长27.6%。传统服务收入占比下降，主要因低毛利业务收缩，而软件及运营服务收入保持稳健增长。 -
核心技术优势
神州控股在大数据产品领域具备显著优势，其智数中枢产品族包括燕云DaaS和Sysnet，拥有高毛利和快速部署能力。燕云DaaS在多个项目中成功落地，包括智慧环保、抗疫数据整合等，具备良好的市场认可度。 -
客户资源与市场地位
公司在政府客户和企业客户方面均积累了大量资源，覆盖中央部委、300多个城市及超100万行业客户，尤其在金融行业市占率超过60%。公司通过“城市CTO”战略，持续赋能城市数字化转型。 -
财务表现与增长预期
2021年公司实现营业收入205.4亿港元，同比增长3.6%，归母净利润7.12亿港元，同比增长16.1%。预计2022-2024年营收分别为233.8亿/268.3亿/309.0亿港元，归母净利润分别为12.1亿/14.4亿/17.2亿港元，现价对应PE分别为4.7x/3.9x/3.3x，首次覆盖给予“买入”评级。 -
研发投入与知识产权
公司加大研发投入，2021年研发费用达5.0亿港元，研发费用率20.0%。截至2021年末，公司拥有2249项知识产权，包括软著及专利，为业务持续增长提供支撑。 -
管理与激励机制
公司管理层具有丰富的跨国企业经验，且实行积极的股权激励计划，提升组织效率与员工凝聚力，助力公司业绩持续增长。
关键信息
财务指标（2021A及2022-2024E）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（百万港元） | 20,539 | 23,376 | 26,833 | 30,898 |
| 同比增长 | 3.6% | 13.8% | 14.8% | 15.2% |
| 毛利润（百万港元） | 3,765 | 4,301 | 4,937 | 5,716 |
| 归母净利润（百万港元） | 712 | 1,209 | 1,443 | 1,719 |
| 归母净利率 | 3.5% | 5.2% | 5.4% | 5.6% |
| 基本每股盈利（港元） | 0.46 | 0.79 | 0.94 | 1.12 |
大数据产品及方案业务
- 智数中枢：包括燕云DaaS和Sysnet，毛利率高达92%。
- 智数中台：涵盖数据管理、治理、智能、流通与安全，2021年销售收入同比增长115%至2.7亿港元。
- 智数孪生：依托CIM平台，应用于智慧城市建设，如长春城市数字大脑和净月高新区项目。
软件及运营服务业务
- 2021年收入为66.4亿港元，同比增长12.2%。
- 供应链运营服务收入同比增长21%至26.3亿港元，毛利率达21%。
- 软件开发及技术服务收入为40.2亿港元，同比增长7%，毛利率20%。
传统服务业务
- 2021年收入为117.8亿港元，同比下降3.1%。
- 营收占比为57.4%，同比下降4.0pcts。
- 通过信创领域布局，带动系统集成业务增长。
风险提示
- 宏观政策变化可能影响行业发展。
- 客户拓展不及预期可能影响收入增长。
- 行业竞争加剧可能压缩利润空间。
未来展望
在数字经济政策推动下，公司有望受益于数字政府、数字化新基建及第三方物流等政策，实现收入增长。预计未来三年营收及归母净利润将保持稳定增长，PE逐步下降，公司估值具备吸引力。
估值分析
- PE（市盈率）：2021年为8.0x，2022E为4.7x，2023E为3.9x，2024E为3.3x。
- PB（市净率）：2021年为0.5，2022E为0.5，2023E为0.4，2024E为0.4。
投资建议
首次覆盖神州控股，给予“买入”评级，认为其在数字经济发展浪潮中具备显著增长潜力，尤其在数字政府、数字化新基建和第三方物流等领域。公司技术领先、客户资源丰富，且具备高毛利业务增长空间，估值合理，具备长期投资价值。
财务健康度
- 资产负债率：50%（2021A）至52%（2024E）。
- 流动比率：146%（2021A）至139%（2024E）。
- 速动比率：62%（2021A）至63%（2024E）。
- 资产周转率：71%（2021A）至87%（2024E）。
- 毛利率：18.3%（2021A）至18.5%（2024E）。
- 净利率：4.7%（2021A）至7.5%（2024E）。
行业政策支持
- “十四五”大数据产业发展规划：预计2025年大数据产业规模突破3万亿元。
- 数字政府建设：推动“一网通办”、“一网通管”及智慧园区发展。
- 金融科技：公司在新一代核心系统、企业级微服务平台等领域市场份额领先。
总结
神州控股凭借其技术领先优势、丰富客户资源及政策利好，有望在未来几年内实现业绩持续增长。公司聚焦大数据服务，推动数字化转型，同时通过股权激励提升组织效率，为长期发展奠定基础。尽管面临行业竞争和政策变动风险，但其在数字经济浪潮中的潜力和估值优势使其成为值得关注的投资标的。
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