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神州控股（00861.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对神州控股（00861.HK）的财务表现、业务发展及投资建议进行了分析，整体维持“买入”评级。报告指出，尽管2023年上半年公司收入和利润受到联营、合营公司亏损影响，但大数据业务展现出强劲增长势头，成为公司未来发展的关键驱动力。

主要观点

1. 财务表现

• 收入与利润：2023年上半年，公司实现收入66.8亿元，同比减少7.9%；毛利润11.1亿元，同比减少13.8%；毛利率16.6%，同比减少1.1个百分点。归母净利润0.4亿元，同比大幅下降78.8%，归母净利率0.6%，同比减少2.0个百分点。
• 费用率：总营运费用率14.8%，同比减少1.1个百分点，其中销售费用率上升0.3个百分点至5.6%，行政费用率上升0.1个百分点至2.3%。
• 财务预测：预计公司2023-2025年收入分别为187.77亿元、199.25亿元、212.76亿元，归母净利润分别为5.07亿元、6.68亿元、7.57亿元，分别同比增长63%、32%、13%。每股盈利预计从0.21元增长至0.50元。
• 估值指标：PE（市盈率）预计从16.9下降至7.5，PB（市净率）预计从0.4上升至0.5。

2. 业务结构优化

• 大数据业务：2023年上半年，大数据产品及方案收入10.9亿元，占比16.4%，同比上升2.9个百分点。毛利润3.9亿元，占总毛利34.7%，同比增长2.9%；毛利率35.3%，同比减少3.1个百分点。
• 新签约与在手订单：大数据业务新签约9.70亿元，同比增长55%；已签未销订单21.03亿元，同比增长36%，为下半年业绩增长奠定基础。
• 传统业务收缩：软件及运营服务收入21.7亿元，占比32.5%，同比上升1.3个百分点；信创及传统服务收入34.1亿元，占比51.1%，同比下降4.2个百分点。

3. 业务拓展与合作

• 数智城市：公司中标长春智算中心及长春市伊通河智慧水务项目，合计金额超2.5亿元。
• 供应链服务：在IT、3C、快消等行业拓展供应链服务，与多家知名企业合作，包括中国移动、中国联通、华为、比亚迪等。
• 绿色双碳与新能源汽车：加速拓展绿色双碳行业及新能源汽车相关产业生态，深化与一汽、吉利、特斯拉、宁德时代等企业的合作。

关键信息

• 风险提示：大数据业务发展不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧。
• 资产负债情况：2023年预计流动负债为9,968百万元，非流动负债为3,276百万元，资产负债率预计为51%。
• 流动性指标：流动比率预计为148%，速动比率预计为73%，显示公司具备一定的偿债能力。
• 资产运营效率：资产周转率预计为74%，存货周转率预计为12.0，应收账款及应收票据周转率预计为4.2，显示公司资产运营效率有所提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司聚焦大数据战略，业务结构持续优化，大数据业务快速增长，为未来业绩增长提供支撑。

财务与运营指标概览

附注

• 分析师：洪嘉骏、周路昀（非注册持牌人）。
• 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成买卖建议，投资者需自行承担风险。报告内容可能因市场变化而调整，未经授权不得复制或分发。

信息披露

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• 报告中提及的公司与兴业证券存在财务或商务关系，投资者需注意潜在利益冲突。