20230428-万联证券-东鹏饮料-605499.SH-点评报告_全国化布局持续推进_2022业绩表现亮眼_4页_944kb

东鹏饮料（605499）2022年年报分析：业绩高速增长，全国化布局加速

关键数据与业绩增长

• 2022年：公司实现营业收入8505亿元，同比增长2189%；归母净利润1441亿元，同比增长2075%；扣非归母净利润1352亿元，同比增长2469%。
• 四季度：营收同比增长3128%，归母净利润同比增长3965%，显示线下场景恢复对业绩的强力拉动。公司拟每10股派发20元现金红利。

渠道建设与区域拓展

• 经销商数量：由2021年的2312家增至2779家，增长2020%，终端网点超300万家。
• 东鹏特饮市占率：销量占比从2021年的3170%升至3670%，销售额占比从2340%升至2662%，位居行业第二。
• 全国化收入占比：广东、华中、华东等区域收入同比增幅显著（484%至8044%），直营及线上收入同比增幅达1497%。

成本与盈利能力

• 原材料价格：聚酯切片和白砂糖价格同比上涨分别达382%和54%，致毛利率下降20.4pct至42.3%；
• 四季度恢复：原材料价格回落推动毛利率回升至44.4%，销售费用率下降25.7pct至17.0%。

品牌建设与产品创新

• 品牌曝光：2022年进入“Chnbrand功能饮料品牌前三”，世界杯期间广告投入累计触达2417亿人次，在广告与市场表现上取得显著进展。
• 产品布局：陆续推出“东鹏大咖”、“东鹏补带”等新品，构建“东鹏能量+”矩阵并尝试第二增长曲线。

盈利预测与投资建议

• 短期：成本下行助推利润率恢复，渠道精细化、品牌声量提升为关键驱动因素。
• 中长期：广告投入加大品牌影响力，全国化战略带动核心产品布局；结构调整支撑新世代增长引擎。
• 盈利测算：调后预测2023-2025年净利润48.6元至78.5元/股，PE从50倍降至23倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 全国化进度不及预期、原材料价格波动、核心产品销售放缓及食品安全风险。