20250417-万联证券-东鹏饮料-605499.SH-点评报告_业绩高增长_全国化+多品类_战略持续推进_4页_823kb

报告摘要

东鹏饮料（605499）2025年一季度报告显示，公司实现营收48.48亿元，同比增长39.23%，归母净利润9.80亿元，同比增长47.62%，扣非归母净利润9.59亿元，同比增长53.55%。公司业绩表现略超预期，主要得益于“全国化+多品类”战略的持续推进。

多品类战略成效显著：能量饮料仍是主要收入来源，占比达80.50%；电解质饮料收入同比增长261.46%，成为第二增长点；其他饮料收入同比增长72.62%。
全国化布局加速：华北、西南等新兴市场增速突出，收入分别同比增长71.67%和61.78%，占比分别提升至15.40%和12.87%；广东地区收入稳步增长，同比增长21.58%，占比下降至23.22%。
渠道结构优化：经销渠道仍是主要销售渠道，占比88.40%；重客和线上渠道增长亮眼，分别同比增长62.83%和54.18%。
盈利能力增强：毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，净利率同比上升1.14pcts至20.21%；销售和管理费用率下降，研发和财务费用率上升。
盈利预测与投资建议：公司预计2025年营收和净利润增长均超过20%，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，对应每股收益分别为7.75/9.49/11.74元，PE分别为29.56/24.12/19.50倍，维持“增持”评级。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	15839	20154	25151	30742
同比增速(%)	40.63	27.24	24.79	22.23
归母净利润（百万元）	3327	4029	4937	6107
同比增速(%)	63.09	21.11	22.55	23.69
EPS（元/股）	6.40	7.75	9.49	11.74
PE	35.80	29.56	24.12	19.50
PB	15.49	12.27	9.78	7.82

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利（百万元）	7097	9055	11157	13556
毛利率(%)	44.81	44.93	44.36	44.10
销售费用（百万元）	2681	3448	4309	5244
销售费用率(%)	16.93	17.11	17.13	17.06
管理费用（百万元）	426	544	726	848
管理费用率(%)	2.69	2.70	2.89	2.76
研发费用（百万元）	63	83	108	127
研发费用率(%)	0.40	0.41	0.43	0.41
财务费用（百万元）	-191	-30	-95	-234
财务费用率(%)	-1.20	-0.15	-0.38	-0.76

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额（百万元）	5789	5585	7171	9744
投资活动现金流净额（百万元）	-6875	-1155	-698	-1351
筹资活动现金流净额（百万元）	1507	-536	-1033	-1046
现金净流量（百万元）	453	3894	5440	7347

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产合计（百万元）	12706	16682	23012	30582
负债合计（百万元）	14985	17417	21845	26919
股东权益（百万元）	7692	9706	12174	15228

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间）；弱于大市（未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上）。
公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）；增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）；观望（未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%）；卖出（未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上）。