20210729-天风证券-东鹏饮料-605499.SH-全国化拓张成效显现_费用加码助力品牌提升和扩张_4页_721kb

东鹏饮料（605499）总结

核心内容

东鹏饮料于2021年7月29日发布了一份证券研究报告，分析其2021年上半年的经营表现及未来发展趋势。报告指出，公司上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，同时全国化战略持续推进，为公司未来增长奠定了坚实基础。

业绩表现

• 2021年上半年营收：36.82亿元，同比增长 49.11%
• 2021年上半年归母净利润：6.76亿元，同比增长 53.14%
• 2Q21营收：19.71亿元，同比增长 28.30%
• 2Q21归母净利润：3.34亿元，同比增长 16.09%

全国化拓展

• 公司在大本营广东市场推进全渠道深耕，同时加快了华中、华东和西南等区域的市场拓展。
• 省外市场营收达到16.48亿元，同比增长 60.25%，占总营收比例由 41.81% 提升至 44.87%
• 经销商和终端网点数量分别增加约 1000家/59万家，达到 2002家/179万家

产品策略

• 500ML金瓶产品销量持续提升，成为公司战略大单品，带动能量饮料业务快速成长。
• 能量饮料收入达到35.47亿元，同比增长 56.11%，占比提升 4.19pcts 至 96.59%
• 新品推广：东鹏加氨自2020年6月推出，2021年进入省外试销；2021年4月推出的 0糖特饮 在广东、广西及线上销售，上半年实现营收 0.62亿元

主要观点

盈利能力

• 公司 2021H1毛利率 提升至 49.68%，同比增长 3.24pcts，主要得益于500ML金瓶放量、原材料成本回落及规模效应。
• 净利率 为 18.35%，同比增长 0.48pcts，但第二季度略有下降至 16.94%。
• ROE 为 47.10%，预计全年将逐步提升。

费用管理

• 销售费用率 提升至 21.69%，同比增长 3.38pcts，主因公司上市后广告投放及全国化扩张的渠道推广费用增加。
• 管理费用率 提升至 3.59%，同比增长 0.02pcts，主要由于上市相关费用。
• 预计下半年销售费用仍会提升，以支撑全国化扩张及品牌年轻化；管理费用率有望回归正常水平。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，预计公司2021-2023年营收分别为 66.99亿元/89.46亿元/119.01亿元，同比增长 35.09% / 33.55% / 33.03%
• 归母净利润：预计分别为 11.17亿元/15.30亿元/21.05亿元，同比增长 37.53% / 36.98% / 37.62%
• EPS：预计分别为 2.79元/3.82元/5.26元
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：预计从 133.31 下降至 36.13
  • 市净率（P/B）：预计从 46.52 下降至 19.70
  • 市销率（P/S）：预计从 18.07 下降至 6.39
  • EV/EBITDA：预计从 48.67 下降至 25.45

风险提示

• 新品推广不及预期
• 全国化扩张不及预期
• 食品安全风险

未来展望

• 差异化战略：公司通过极致性价比和精准市场定位，与竞品形成不同的消费人群覆盖，具备全国化扩张的潜力。
• 区域总部设立：公司将在长沙设立华中区域总部及生产基地，进一步推进全国化战略。
• 品牌年轻化：公司计划通过营销活动扩大消费场景，增强品牌吸引力。
• 非能量饮料布局：公司持续培育非能量饮料产品，为未来发展蓄力。

作者信息

• 分析师：刘畅、吴文德
• 联系方式：
  • 刘畅：liuc@tfzq.com
  • 吴文德：wuwende@tfzq.com

投资评级声明

• 股票投资评级：增持
• 行业投资评级：强于大市

公司基本数据

• A股总股本：400.01百万股
• 流通A股股本：40.01百万股
• A股总市值：76,061.90百万元
• 流通A股市值：7,607.90百万元
• 每股净资产：10.80元
• 资产负债率：39.11%

财务预测摘要

财务比率分析