20181118-长城证券-图说2018年10月保费数据及投资建议_Q4低基数下补缺口持续推进_关注开门红策略调整所带来的分化效应_22页_1mb

Q4低基数下补缺口持续推进，关注开门红策略调整所带来的分化效应

核心内容

行业趋势

• 保费数据向好：2018年1-9月保险行业累计原保险保费收入同比增长0.67%，其中人身险公司保费收入同比下降3.48%，产险公司保费收入同比增长12.68%。
• 单月保费增长：9月月度保费收入同比增加14.59%，环比增长15.57%，显示行业整体向好趋势。
• 健康险快速增长：前9月健康险保费增速达21.04%，单月同比增速达39.28%，环比增速达32.96%。

分化效应

• 行业分化加剧：在行业回归保障本源的背景下，代理人新规预示代理人增速放缓，需通过提升人均产能实现保费增长。
• 开门红策略分化：部分险企通过产品升级与搭配销售策略，如平安、新华、太平等，预计在2019年开门红期间表现优于市场，而中小险企可能通过更具竞争力的产品赢得市场份额。

投资端分析

• 投资收益率受压制：权益市场波动是压制险企总投资收益率的关键因素，影响业绩表现。
• 债市高位运行：债市相对高位运行，整体震荡，对保险投资端形成一定支撑。
• 估值处于低位：保险板块估值处于低位，A股和港股PEV、PB均显示吸引力。

主要观点

保费增长

• 中国平安10月个人业务新单保费同比增速达14.38%，年累计降幅缩窄至-2%以内，显示其增长势头强劲。
• 1-10月个人业务新单保费累计增速逐步改善，从-11.79%逐步收窄至-1.79%。

开门红策略

• 开门红期间，险企将重点推动高NBVMargin产品销售，如平安的金瑞人生、金玺少儿等。
• 预计开门红期间新单保费增速可能下滑，但NBV仍有望增长。
• 新华保险将推进多倍保健康险+附加险销售策略，中国太保将重点推广传统型终身寿险产品“长相伴A”。

投资建议

• 重点推荐：中国平安（NBV增速有望转正，EV增长预期良好）；新华保险（投资回暖夯实利源，EV增速预计18%）。
• 积极关注：中国太保（NBV增速预计收窄至-3%以内，EV增速预计16%）。
• 建议关注：中国人寿（面临负债端和资产端压力，期待转型成果）；天茂集团、西水股份。

关键信息

保费收入分布

• 人身险公司市场份额前五合计56.14%，财产险公司市场份额前五合计73.35%。
• 中国平安、新华保险、太平保险等在市场份额上表现突出。

险企细分数据

• 中国平安：
  • 寿险新业务同比增速14.38%，续期业务同比增速24.15%。
  • 财险非车险业务增长强劲，8-10月单月同比增速达77.74%。
• 中国太保：
  • 寿险新业务同比增速20.33%，财产险业务同比增速10.69%。
  • 8-10月寿险新业务同比增速分别为22.60%、14.24%、20.33%。
• 中国太平：
  • 寿险新业务同比增速15.30%，财产险业务同比增速-20.07%。
  • 8-10月寿险新业务同比增速分别为29.47%、14.24%、15.30%。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 宏观经济波动
• 股市系统性下跌
• 开门红不及预期

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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