非银行金融行业图说2018年10月保费数据及投资建议：Q4低基数下补缺口持续推进，关注开门红策略调整所带来的分化效应-20181118-长城证券-22页-1mb

保险行业Q4总结与投资建议

核心内容

一、市场表现

• 投资端：Q4迎来蜜月期，A股整体小幅下降，但债市触底后震荡上行，整体维持震荡行情。
• 负债端：1-9月保险行业累计原保险保费收入同比增长0.67%，其中人身险公司保费收入同比下降3.48%，产险公司保费收入同比增长12.68%。
• 重点公司表现：中国平安10月个人业务新单保费同比增长14.38%，年累计降幅缩窄至-2%以内，整体表现亮眼。

二、行业分化

• 代理人新规：预示代理人增速将放缓，行业需通过提升人均产能来促进保费稳健增长。
• 季度差异：除平安寿险外，其他险企在三、四季度呈现基数一高一低，单季度新单增速恢复将分化。
• NBV与EV：NBV增速成为影响股价的关键α因子，预计2018年险企总投资收益率面临下滑压力。

三、投资建议

• 重点推荐：中国平安（综合保险龙头，NBV有望两位数增长，EV预计增长20%）、新华保险（NBV、EV增速预计分别为0%、18%）。
• 积极关注：中国太保（EV增速预计16%）、中国人寿（负债端和资产端面临压力，期待转型成果）。
• 港股机会：中国太平（EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%，NBV同比-9.5%，但开门红预售数据火爆）。
• 风险提示：中美贸易摩擦、宏观经济波动、股市系统性下跌、开门红不及预期。

主要观点

• Q4低基数下补缺口：Q4保费数据整体向好，部分险企在低基数下持续补缺口。
• 开门红策略调整：2019年开门红在严监管下，产品升级有限，搭配销售将成为重要策略。
• NBV与EV增长分化：部分险企NBV有望转正，而其他公司可能面临下滑压力。
• 健康险快速增长：健康险保费增速显著，前9月增长21.04%，单月增长39.28%。

关键信息

1. 保费数据

• 1-9月累计保费收入：30,661.79亿元，同比增长0.67%。
• 人身险公司保费收入：21,853.31亿元，同比下降3.48%。
• 产险公司保费收入：8,088.44亿元，同比增长12.68%。
• 9月保费收入：行业合计3212.21亿元，同比增加14.59%，环比增长15.57%。

2. 保费增速

• 寿险公司：9月新增保单件数214.48亿，保额5,745.67万亿，件均保额26.79万。
• 产险公司：9月新增保单件数208.16亿，保额4,907.30万亿，件均保额23.57万。
• 健康险：9月新增保单件数23.49亿，保额641.29万亿，件均保额27.30万。

3. 上市险企表现

• 中国平安：10月新单保费增速14.38%，NBV微幅转正，EV预计增长20%。
• 中国太保：9月寿险新单保费增速-15.39%，全年NBV预计下滑至-3%以内，EV增速16%。
• 中国太平：9月EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%，NBV同比-9.5%，但开门红预售数据火爆。

4. 车险与非车险业务

• 车险：9月同比增速10.48%，但前10个月累计同比增速仅6.97%，受商用车费改及汽车销量下行影响。
• 非车险业务：9月同比增速77.74%，预计全年保持高增速。

5. 估值情况

• 保险板块估值处于低位：A股和港股PEV、PB均处于低位，存在投资机会。

总结

整体来看，保险行业在Q4低基数下呈现补缺口趋势，保费数据向好，但投资端压力依然存在。行业分化加剧，代理人新规将影响保费增长模式，需关注NBV和EV增长情况。重点推荐中国平安和新华保险，积极关注中国太保和中国人寿，建议关注天茂集团和西水股份。港股方面，中国太平具有一定的投资机会。风险提示包括中美贸易摩擦、宏观经济波动、股市系统性下跌和开门红不及预期。