20220827-开源证券-德昌股份-605555.SH-公司信息更新报告_汇兑收益增厚Q2业绩_EPS无刷电机业务放量可期_4页_733kb

德昌股份 (605555.SH) 投资分析总结

核心内容概览

德昌股份（605555.SH）是一家专注于电机及机电一体化产品的公司，其业务涵盖EPS电机、制动电机、吸尘器、电动园林工具及多元小家电等多个领域。2022年8月27日，公司获得“买入”投资评级，并且分析师认为EPS无刷电机业务有望持续放量，带动公司业绩提升。

主要观点

• EPS电机业务进展显著：截至2022年6月30日，公司已获得16个EPS电机及制动电机型号项目定点，其中6个已实现小批量生产。未来300万台新增产能预计于2023年底释放，为EPS无刷电机业务带来增长动力。
• 2022年业绩表现：2022年上半年营业收入为11.8亿元，同比下降18.3%，但归母净利润为1.7亿元，同比增长7.1%。主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益增加。
• Q2业绩表现：2022年第二季度营业收入为6.1亿元，同比下降26.4%，但归母净利润为1.1亿元，同比增长9.9%。净利率同比提升5.8个百分点至17.6%，显示盈利能力增强。
• 未来盈利预测：分析师下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.5亿元、4.2亿元和4.9亿元，对应EPS分别为1.3元、1.6元和1.9元。当前股价对应PE分别为21.2倍、17.8倍和15.0倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 业务拓展潜力：公司与TTI合作的两款剪刀型园林工具已实现量产，越南产能的布局将进一步巩固与TTI的关系。此外，公司还计划拓展电风扇、空气净化器等多元小家电品类，推动收入增长。

关键信息

财务数据

估值指标

• EV/EBITDA：预计2022年为13.5倍，2023年为11.3倍，2024年为8.5倍，显示估值持续下降。
• PE与PB：PE从24.3倍下降至15.0倍，PB从14.6倍下降至2.2倍，表明市场对公司估值逐步下调，但盈利预期提升。

营收与利润变化

• 2022H1：营业收入下降18.3%，但归母净利润增长7.1%。
• 2022Q2：营业收入下降26.4%，归母净利润增长9.9%，净利率提升5.8个百分点。

产能与项目进展

• EPS电机及制动电机：已实现16个型号项目定点，预计2023年底新增300万台产能。
• 吸尘器与园林工具：与TTI合作的两款剪刀型园林工具已量产，越南产能布局强化客户关系。
• 小家电业务：与HOT合作美发梳、吹风机，未来有望拓展电风扇、空气净化器等新品类。

风险提示

• 疫情反复风险
• 原材料价格波动风险
• 海外自有品牌开拓不及预期

总结

德昌股份在2022年面临全球宏观经济扰动带来的营收压力，但通过汇兑收益和EPS无刷电机业务的持续放量，公司实现了净利率的显著提升。分析师认为，随着EPS电机业务的推进和多元小家电的拓展，公司未来有望实现业绩的稳步增长。尽管当前估值有所下降，但盈利预期持续向好，因此维持“买入”评级。同时，公司需关注原材料价格波动和海外业务拓展的风险。