20230504-开源证券-德昌股份-605555.SH-公司信息更新报告_2023Q1收入跌幅收窄_EPS电机业务迎来放量期_4页_889kb

德昌股份（605555.SH）投资分析报告摘要

这是一个重要投资分析报告中的关键内容总结。

核心业务表现

• 2023年第一季度：公司实现收入56亿元（-10%），归母净利润4亿元（-298%）。收入跌幅较往年收窄，预期Q2可能出现收入拐点。
• 2022年总体业绩：全年营收194亿元（-318%），归母净利润30亿元（-7%）。尽管总营收下滑，但EPS电机业务增长显著（+19020%）。

业务扩张情况

• 越南生产基地：2022年越南基地销售增长146%，出口吸尘器数量虽同比下降79%，但海外市场正在复苏，在越南产能扩张预期下，主业收入有望改善。
• 汽车电机：已获得舍弗勒、采埃孚等26个型号定点业务，2022年底汽车零部件年设计产能达300万台，增长100万台。
• EPS电机产品线：已获得多家国际知名系统供应商定点，业务进入投产加速期。

财务指标变化

• 毛利率：2023Q1毛利率为181%（-16pct），但预计收入恢复和原材料价格下降将改善毛利率。
• 盈利预测：预计2023、2024、2025年归母净利润分别为33亿、39亿、44亿元，EPS为1.25元、1.45元、1.65元，对应PE分别为158、137、120倍。
• 其他财务：期间费用率小幅上升。

风险提示

• 海外需求不及预期；原材料成本上行；新业务拓展进度未达预期。

其他

• 上市地点为上海，总市值528亿元，流通市值139亿元，每股净资产8.62元，股息率为约0.56%，动态市盈率PE为158倍，PB1.82倍，估值处于合理区间。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司电动马达业务（尤其是汽车EPS电机）的放量可能带来新一轮增长动力。

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场20%以上；
• 中性：预计相对市场表现-5至5%；
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

免责声明:
报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资决策请依据个人判断。本报告涉及证券的分析基于公开信息与推测，其可靠度与潜在风险需投资者自行评估，并建议咨询专业顾问。