20250526-山西证券-移远通信-603236.SH-模组出货量稳居龙头地位_AI模组和解决方案广泛布局_5页_450kb

移远通信（603236SH）研究报告总结

核心业务表现

1. 市场表现
   2025年5月23日收盘价71.75元，总股本26.2亿股，流通市值1877.4亿元。2024年实现营收1859.4亿元（同比+34.14%），归母净利润588亿元（同比+548.49%）；2025Q1营收522.1亿元（同比+32.05%），归母净利润212亿元（同比+286.91%）。

2. 产品布局

   • 5G模组：覆盖智慧城市、工业互联网等新兴领域，布局5G-A生态，推出5G补偿器产品并实现量产，获国内头部车企认可。
   • 车载业务：构建智能座舱模组、车载4G/5G模组、C-V2X模组等完整产品线，服务全球60余家tier1及40余家整车厂。
   • 其他模组：Wi-FiHaLow模组（覆盖半径超1公里）、GNSS模组（高精度定位）、LS550G模组（适配医疗设备）等，应用领域涵盖智能机器人、精准农业、资产追踪等。

3. 智能化升级
   推出Dynablue蓝牙协议栈、QuecOpen跨平台网联方案，实现多域座舱软件方案及TCU网联方案，已导入20余家主机厂量产落地。
   发布“模音云犀”多模态音视频交互解决方案，集成语音识别、自然语言处理等技术，覆盖AI眼镜、智能音响、组合驾驶等场景。

业务拓展

1. ODM业务

   • PDA产品线：落地多个5G项目，销售收入数倍增长。
   • POS支付产品线：支持MOB与COB合作模式。
   • FWA产品线：通过品牌服务全球运营商。
   • 两轮车产品线：为多家主流客户提供整体解决方案，2024年ODM业务收入同比增长70%。

2. 大模型应用
   2024年8月推出AI大模型解决方案（LLM+RAG+Agent），具备实时性强、隐私安全、无网环境支持等优势，应用于AI语音交互机器人（支持智能问答、精准营销等）。
   2025年4月推出“模音云犀”方案，实现语音、视觉、文本三模态融合，提升多模态生成与检索能力。

盈利预测

2025-2027年预计：

• 归母净利润：852亿/1027亿/1275亿元，同比增长449%/205%/241%
• EPS：3.26元/3.93元/4.87元
• PE：220倍/183倍/147倍
• PB：5.24倍/7.38倍/8.32倍
• ROE：14.4%/17.5%/18.3%
• 净利率：7.3%/17.36%/18.3%

技术与研发

• 工业智能：推出宝维塔ProvectaAI品牌，应用于缺陷检测、物料分选等垂直领域，迭代“AIFex匠心”平台与“匠准”工具，支持零代码全流程管理。
• 边缘算力：开发内置视觉算法的AIBox边缘计算盒子，应用于农副产品分选、垃圾分拣等场景。
• 研发投入：2024年研发费用416亿元，2025年预计增至460.6亿元（同比+70.3%）。

风险提示

• 市场竞争：可能导致毛利率下滑。
• 外汇波动：影响盈利能力。
• 科技贸易摩擦：可能冲击车载业务发展。
• ODM业务：增长不及预期风险。

投资评级

维持“增持-A”评级，预计未来涨幅介于5%-15%区间，高于行业基准。

关键财务指标

折旧与现金流

• 折旧摊销：2024年48.3亿元，2025年预计增至50.3亿元。
• 经营现金流：2024年72亿元，2025年预计增至95.8亿元。
• 投资活动现金流：2024年-21亿元，2025年预计-43亿元。
• 筹资活动现金流：2024年-189亿元，2025年预计-244亿元。

估值数据

• P/E：2025年220倍，2026年183倍，2027年147倍
• P/B：2025年7.38倍，2026年8.32倍
• EV/EBITDA：2025年192亿元，2026年174亿元，2027年136亿元

未来计划

2025年重点拓展智能天线、毫米波天线等产品线，凭借多场景解决方案抢占市场份额。