化妆品行业深度报告：2021年年报和2022Q1医美化妆品业绩总结，龙头公司业绩坚挺，疫情扰动更显经营韧性-20220501-东吴证券-17页_928kb

化妆品行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年年报及2022Q1医美化妆品行业主要公司的业绩表现，指出行业整体在疫情背景下呈现分化趋势，龙头公司表现稳健，展现出较强的经营韧性。同时，行业正经历新兴平台崛起、新品类拓展和正规化发展的趋势。

主要观点

• 行业趋势：

  • 化妆品行业整体增速平淡，但抖音等新兴平台迅速崛起，成为品牌增长的重要渠道。
  • 医美行业因打击水货假货力度加强，正规产品需求增长明显，尤其是水光针和再生类产品。
  • 正规水光针产品（如嗨体）因政策利好，有望加速市场渗透。
  • 再生类产品（如濡白天使、少女针、童颜针）在2021年已实现较高销售收入，且认证医生数量持续增长，预计2022年销售将进一步放量。

• 龙头公司表现：

  • 爱美客：2022Q1营收同比增长66.07%，水光针新政推动嗨体系列持续放量，毛利率和净利率显著提升。
  • 华熙生物：2022Q1营收同比增长61.57%，化妆品板块超预期增长，毛利率稳定，原料板块稳步增长，医疗器械板块处于调整期。
  • 雍禾医疗：2021年营收同比增长32.4%，养发业务发展迅猛，渠道结构持续优化，医美业务增长显著。
  • 贝泰妮：2022Q1归母净利同比增长85.74%，全渠道保持强劲增长，线上抖音渠道表现突出。
  • 珀莱雅：2022Q1归母净利同比增长44.2%，线上直营增长显著，大单品战略推进顺利。
  • 上海家化：2022Q1归母净利同比增长17.81%，盈利能力提升，电商渠道表现良好。

关键信息

• 行业增速：

  • 2022Q1限额以上化妆品类增速仅为1.8%，而社会消费品零售总额同比增长3.3%。
  • 线上增速优于线下，3月线上零售额同比增长2.7%，线下零售额同比下降5.5%。

• 平台与渠道：

  • 阿里平台护肤和彩妆类增速平淡，但国货品牌如珀莱雅、薇诺娜表现突出。
  • 抖音平台成为品牌布局重点，部分国货品牌如珀莱雅、薇诺娜销售额甚至超过国际大牌。

• 产品与品牌：

  • 爱美客的嗨体系列作为唯一获批的营养素类水光针，有望抢占市场份额。
  • 华熙生物通过收购益而康，进军胶原蛋白产业，拓展产品矩阵。
  • 贝泰妮的“敏感肌+”概念持续拓展，彩棠品牌发展迅速。
  • 珀莱雅推出多个大单品，线上直营渠道增长显著。
  • 上海家化在电商和线下渠道均持续发力，盈利能力提升。

• 投资建议：

  • 医美化妆品板块整体估值处于低位，但龙头公司表现突出，具备高确定性和高成长性。
  • 推荐关注爱美客、华熙生物、雍禾医疗、贝泰妮、珀莱雅、上海家化、朗姿股份等主要龙头标的。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 业务拓展不及预期
• 疫情影响持续

估值表（部分公司）

总结

医美化妆品行业在2022Q1虽受疫情冲击，但龙头公司凭借渠道拓展、新品类开发及品牌力提升，展现出较强的抗压能力与增长潜力。化妆品行业增速相对平淡，但新兴平台如抖音成为增长新引擎；医美行业则因政策利好和消费者认知提升，正规产品需求旺盛。整体来看，行业正向正规化、多元化方向发展，建议重点关注具备核心竞争力和成长性的龙头公司。