20211216-开源证券-芯朋微-688508.SH-公司首次覆盖报告_深耕电源芯片广阔赛道_高质量发展为核心要义_17页_2mb

芯朋微（688508.SH）总结

核心内容

芯朋微是一家专注于电源管理芯片设计的公司，主要产品包括AC-DC芯片、DC-DC芯片和栅驱动芯片，广泛应用于家用电器、移动数码和工业控制领域。公司已成功导入美的、格力、海康威视、中兴通讯、华为等头部终端客户，并在快充市场和工业控制领域具备较强的竞争优势。

主要观点

• 产品布局：芯朋微产品线丰富，涵盖AC-DC、DC-DC、栅驱动等，公司正从单一AC-DC厂商向电源方案型厂商发展。
• 市场趋势：快充市场蓬勃发展，公司已占据一定市场份额；工业控制市场国产化替代加速，公司具备先发优势。
• 营收与盈利：公司营收和净利润保持高速增长，2021年Q1-Q3营收同比增速达91.5%，归母净利润同比增速达117.7%。
• 估值与评级：公司当前估值高于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为1.90亿元、2.49亿元和3.39亿元，对应EPS分别为1.68元、2.21元和3.01元。

关键信息

公司概况

• 股票代码：688508.SH
• 投资评级：买入（首次）
• 当前股价：125.90元
• 总市值：142.02亿元
• 流通市值：73.25亿元
• 总股本：1.13亿股
• 流通股本：0.58亿股
• 近3个月换手率：130.25%

财务预测

产品与技术

• AC-DC：公司产品涵盖开关型和线性型，其中开关型AC-DC具有高效率、小体积等优势，适用于高功率设备。
• 产品组合：公司推出“PN8161+PN8307H”产品组合，在18W快充市场市占率接近10%。
• 技术背景：核心管理层多毕业于东南大学，具有华润系技术背景。

市场应用

• 家用电器：公司为小家电提供AC-DC完整解决方案，逐步切入高端白电市场，受益于变频化趋势。
• 工业控制：公司产品应用于智能断路器、通讯设备、服务器等中高端领域，具备国产化替代优势。

风险提示

• 新产品研发进度存在不确定性
• 半导体行业景气度存在周期性波动
• 下游客户拓展速度存在不确定性

产品与市场发展路径

产品布局

• 移动数码：2006-2012年，公司实现低成本异步PWM升压电源芯片和降压电源芯片量产，进入移动数码市场。
• 小家电：2008年公司量产700V单片集成电路芯片，打破海外垄断，渗透小家电市场。
• 工业控制：2013年至今，公司推出超高压AC-DC芯片，进入智能电表、智能断路器市场；2019年至今，推出低功耗800V和1000V工业电源芯片。

市场趋势

• 快充市场：智能手机快充市场仅占快充终端的40%，公司产品在低瓦数快充领域占据一定市场份额。
• 工业控制：国产化替代加速，公司产品在工控、通讯、汽车等领域具有竞争力。

财务表现与估值

财务表现

• 营收增长：2021年Q1-Q3营收同比增长91.5%，预计2021-2023年营收增速分别为80%、50%、50%。
• 净利润增长：2021年Q1-Q3归母净利润同比增长117.7%，预计2021-2023年净利润增速分别为90.4%、31.1%、36.4%。
• 毛利率：2016-2020年毛利率高于可比公司，2021年预计为44.1%。
• 净利率：2016-2020年净利率高于可比公司，2021年预计为25.6%。

估值分析

• PE：当前PE为74.8倍，预计2021-2023年PE分别为57.0倍和41.8倍。
• PB：当前PB为9.8倍，预计2021-2023年PB分别为8.4倍和7.0倍。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为214.6倍，预计2021-2023年分别为72.9倍、53.5倍、38.0倍。

投资建议

公司作为国产工控AC-DC核心厂商，具备较强的业绩增长潜力。首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年公司将实现快速成长，特别是在大家电和工业控制领域。建议投资者关注其在快充市场和工业控制领域的布局，以及其技术实力和市场份额的提升。