20200728-东吴证券-芯朋微-688508.SH-深耕电源管理市场_受益国产替代需求提升_32页_2mb

芯朋微公司总结

核心内容

芯朋微是一家专注于电源管理芯片研发和销售的公司，致力于实现国产替代。公司产品覆盖家用电器、标准电源、移动数码和工业驱动四大市场，凭借自主研发的技术平台，多次推出具有市场竞争力的新产品，市场领先地位突出。随着募投项目的实施，公司将进一步推进技术升级，增强核心竞争力。

主要观点

• 市场增长潜力大：电源管理芯片是所有电子设备的核心组件，广泛应用于家电、通信、工业等领域，随着下游市场的持续增长，芯片需求也将显著提升。
• 技术实力突出：公司在高低压集成技术平台方面拥有领先优势，产品性能可比肩进口品牌，且具备高集成度、低功耗、高可靠性等特性。
• 研发投入高：公司高度重视研发投入，研发费用占营收比例稳定在15%左右，研发团队占比达72.37%，为产品创新提供了坚实基础。
• 盈利增长显著：2019年公司实现营业收入3.35亿元，同比增长7.3%；归母净利润6617.08万元，同比增长23.66%。预计2020-2022年营业收入将增长至4.34/5.88/7.65亿元，归母净利润增长至0.86/1.18/1.55亿元。
• 募投项目助力发展：公司拟募集资金5.66亿元，用于大功率电源管理芯片开发、工业级驱动芯片模块开发及研发中心建设，有助于提升产品性能和市场竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

技术与产品布局

芯朋微已形成四大产品线，覆盖家电、标准电源、移动数码和工业驱动市场。公司拥有13项核心在研技术，如超低功耗高压启动技术、智能功率器件高低压集成工艺技术等，这些技术在产品性能和品质上与进口品牌相当。

市场竞争力分析

• 国内市场份额：2019年，公司在家用电器和标准电源领域占据显著份额，合计营收占比超过70%。
• 产品性能：在AC-DC、DC-DC、LDO、电池充电等关键性能指标上，公司产品与国外品牌相比具有竞争力。
• 客户资源：公司已与美的、格力、飞利浦、小米等知名终端客户建立合作关系，客户资源优质，市场优势明显。

下游应用市场增长

家用电器市场

• 家电市场持续增长，2019年全国家用电器行业营收达16027.4亿元，同比增长4.3%。
• 国产替代前景广阔，中国本土厂商在全球家电市场占据显著份额，推动电源管理芯片市场发展。

标准电源市场

• 标准电源市场应用广泛，涵盖手机充电器、机顶盒、路由器等，市场规模持续扩大。
• 2022年全球有线充电器市场规模预计达114亿美元，无线充电器市场预计达15.64亿美元，年复合增长率约8.1%。

移动数码市场

• 智能手机、平板电脑、智能音箱等产品持续发展，带动电源管理芯片需求提升。
• 2019年全球智能手机出货量达13.71亿台，公司产品在移动数码市场具有竞争力。

工业驱动市场

• 工业自动化设备、智能电表等需求增加，推动电源管理芯片市场成长。
• 全球工业自动化设备市场规模在2017年达2022亿美元，预计持续增长。

风险提示

1. 市场需求不及预期：若下游市场增长放缓，可能影响公司产品销售。
2. 新品推出不及预期：新产品研发存在技术壁垒，若研发进度不及预期，可能影响公司营收增长。
3. 客户开拓不及预期：若客户拓展不力，可能影响公司市场份额和盈利能力。
4. 估值偏高：公司当前估值高于部分可比公司，若盈利不及预期，可能面临估值偏离行业平均水平的风险。

估值与投资建议

公司首次被覆盖，给予“买入”评级。预计2020-2022年PE分别为162/118/90倍，未来业绩增长动能充足，具有较强的市场竞争力和增长潜力。