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交运设备行业/汽车投资策略总结（2013年下半年）

核心内容

2013年下半年，汽车行业整体需求回暖，预计全年销量增速将超过10%。乘用车、大中客车及新能源汽车成为主要增长动力，而重卡市场在短期复苏后将面临中长期放缓压力。零部件企业需关注核心技术优势，经销商则应重视后服务市场的发展潜力。整体行业维持“看好”评级，重点推荐优质成长型乘用车公司、受益于公交自主化的企业、新能源汽车相关公司以及具有核心技术的零部件企业。

主要观点

• 汽车行业整体回暖：2013年前五个月销量同比增长12.56%，全年预计增长10%以上。行业盈利水平有望提升，主要得益于需求恢复和原材料成本下降。
• 乘用车增长驱动：SUV市场持续高增长，预计全年增速达12%以上。随着消费群体年轻化和更新需求增加，SUV市场份额将逐步提升。
• 重卡复苏趋势：受基建和房地产投资回暖影响，重卡市场在下半年有望维持增长，全年增速预计6%以上。但中长期来看，随着甩挂运输的发展，重卡市场将面临放缓。
• 大中客车亮点突出：公交车、校车及新能源客车需求空间广阔，尤其是黄标车淘汰政策将推动大中客车更新需求。新能源客车增速迅猛，政策支持持续。
• 经销商盈利重心转移：随着汽车保有量提升，后服务将成为经销商的主要盈利点，毛利率高于销售环节。
• 零部件企业竞争加剧：外资企业仍主导核心技术，国内零部件企业需提升技术实力以应对竞争，建议关注具备核心技术优势的公司。

关键信息

投资策略

• 2013年汽车行业需求恢复明显，前五月增速达12.56%。
• 预计全年增速将超过10%，其中乘用车增速可达12%，新能源汽车及SUV、公交客车等子行业表现突出。
• 汽车行业整体“看好”，建议关注以下主线：
  1. 优质成长型乘用车公司：长城汽车、长安汽车。
  2. 受益于公交自主化：一汽轿车、上汽集团。
  3. 新能源汽车概念股：宇通客车、福田汽车、比亚迪。
  4. 优势零部件企业：威孚高科、骆驼股份。

乘用车分析

• 结构变化：SUV持续高增长，轿车稳定增长，份额提升。
• 国别趋势：德系车仍保持领先，自主品牌提升空间有限。
• 主要竞争力：新产品推进力度是企业竞争的关键，长城汽车、长安汽车等有望在竞争中脱颖而出。

重卡分析

• 短期复苏：受基建和房地产投资回暖影响，重卡市场有望在下半年维持增长。
• 中长期放缓：甩挂运输发展将冲击重卡市场，预计未来重卡市场增速放缓甚至出现负增长。
• 排放标准升级：国IV标准实施将推动后处理系统业务增长，威孚高科等企业受益明显。

大中客车分析

• 公交车与校车需求增长：城市化推动公交需求，校车市场因政策支持和需求空间广阔而增长。
• 新能源客车：销量快速增长，政策支持显著，混合动力客车技术成熟，未来增长空间大。
• 黄标车淘汰政策：将带动大中客车更新需求，预计未来三年更新62.8万辆客车。

零部件分析

• 核心技术掌握在外资企业：国内零部件企业需提升技术以应对竞争。
• 行业集中度提升：并购重组趋势明显，建议关注具备技术优势的公司，如威孚高科、星宇股份、骆驼股份等。

经销商分析

• 盈利能力回升：2013年一季度行业回暖，经销商盈利开始回升。
• 后服务市场潜力大：随着汽车保有量提升，后服务将成为盈利增长点，毛利率高于销售环节。

风险提示

• 经济增速放缓。
• 基建、房地产投资转入低迷。
• 限购地区增加，影响市场需求。
• 新能源汽车补贴政策不到位，可能影响发展速度。

投资建议

重点公司推荐

总结

2013年下半年，汽车行业整体呈现回暖态势，预计全年销量增速将超过10%。乘用车、大中客车及新能源汽车是主要增长点，重卡市场在短期复苏后将面临中长期放缓。行业整体“看好”，重点公司推荐以具备核心技术优势和增长潜力的企业为主。投资需关注政策支持、市场需求变化及技术发展趋势。