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晶盛机电2020年业绩总结及投资分析

核心内容

晶盛机电在2020年实现了良好的业绩增长，营业收入达到38.1亿元，同比增长22.54%；归母净利润达到8.6亿元，同比增长34.64%；扣非净利润8.2亿元，同比增长34.53%。公司拟每10股派发现金红利1.35元，展现了其良好的盈利能力和分红政策。

主要观点

1. 2020年业绩符合预期，订单充足保障2021年业绩

• 公司三大核心业务板块：晶体硅生长设备、光伏智能化加工设备、蓝宝石材料，分别实现营收26.2亿、5.5亿、1.9亿，同比增长20.69%、9.43%、194.32%。
• 公司在手订单金额达80亿元，为2020年营收的2.1倍，其中光伏订单占比最高，预计可充分保障2021年业绩增长。

2. 盈利能力稳中有升，精益制造效果显著

• 综合毛利率36.6%，同比提升1.1个百分点；净利率22.4%，同比提升2.3个百分点。
• 晶体硅生长业务毛利率40.52%，同比提升2.39个百分点，主要得益于规模效应和设备单价稳定。
• 公司期间费用率降至10.3%，同比减少1.2个百分点，显示控费能力提升。
• 经营性现金流净额达9.5亿元，同比增长22.54%，创历史新高，主要得益于“零库存”精益制造管理。

3. 研发投入持续加大，研发效率高

• 2020年公司研发人员达748人，同比增长34.5%；研发费用支出2.27亿元，同比增长22%。
• 公司在光伏设备、半导体设备、蓝宝石材料和碳化硅设备等关键领域持续投入，研发成果显著，部分设备已实现产业化应用或批量供应。
• 公司研发费用率控制在6%，显示研发效率较高。

4. 光伏硅片扩产潮带来业务增长机遇

• 光伏硅片环节迎来扩产潮，210大硅片渗透率不断提高，公司作为长晶设备龙头，将充分受益。
• 公司在非隆基单晶炉市场占据90%的份额，总体市占率约70-80%，是行业主力供应商。
• 2020-2022年国内年均新增硅片产能超100GW，对应设备需求超200亿元，公司有望从中受益。

5. 蓝宝石业务表现亮眼，未来增长潜力大

• 2020年蓝宝石业务营收1.94亿元，同比增长194.32%，远超预期。
• 公司已与蓝思强强联手，成功切入消费电子领域，未来有望成为新的利润增长点。
• 随着蓝宝石成本下降，其在手机盖板等场景的应用将逐步扩大，带来更大市场空间。

关键信息

• 主要财务数据：

  • 营业收入：2020年38.1亿元，2021E为63.46亿元，2022E为88.09亿元，2023E为120.73亿元。
  • 归母净利润：2020年8.58亿元，2021E为13.92亿元，2022E为19.67亿元，2023E为26.94亿元。
  • 每股收益：2020年0.67元，2021E为1.08元，2022E为1.53元，2023E为2.10元。
  • P/E：2020年54.02倍，2021E为33.32倍，2022E为23.57倍，2023E为17.21倍。
  • 投资建议：维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 光伏下游扩产进度低于预期。
  • 半导体业务进展不及预期。

总结

晶盛机电在2020年表现出色，业绩符合预期，同时在手订单充足，为2021年业绩提供保障。公司通过精益制造管理有效提升了盈利能力，经营性现金流创历史新高。研发投入持续加大，技术实力不断增强，为未来业务增长奠定基础。光伏硅片扩产潮和蓝宝石业务的快速增长，将为公司带来新的增长点，未来发展前景广阔。