20220124-西南证券-士兰微-600460.SH-Q4业绩符合预期_功率IDM龙头扬帆起航_4页_993kb

公司Q4业绩总结

核心内容

公司2021年业绩预告显示，全年实现归母净利润14.5-14.6亿元，同比增长2145%-2165%，扣非净利润9.4-9.5亿元，业绩符合预期。Q4单季度扣非归母净利润预计为2.5-2.6亿元，受益于业务稳步推进、产品结构优化及产能供给充足。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司净利润增长迅猛，归母净利润同比增长超2100%，主要得益于非流动金融资产增值5.9亿元，其中安路科技上市带来5.3亿元公允价值调整。
• 高端业务突破：公司在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破，产品结构持续优化，毛利率显著改善。
• 产能保障充足：公司作为IDM模式的功率半导体企业，拥有5/6英寸及8英寸晶圆产能，保障了产品线拓展和行业优势地位。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为14.5亿元、13.7亿元、16.1亿元，扣非净利润分别为9.5亿元、13.2亿元、15.7亿元，扣非净利润增速分别为38.9%、18.9%。
• 投资建议：公司在国内功率器件领域具备龙头地位，高端产品持续突破，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2020年：归母净利润67.60百万元，同比增长365.16%；净利润率为-0.53%。
• 2021年：归母净利润预计为1451.84百万元，同比增长2047.78%；净利润率为18.97%。
• 2022年：归母净利润预计为1367.37百万元，同比增长-5.82%；净利润率为13.74%。
• 2023年：归母净利润预计为1609.65百万元，同比增长17.72%；净利润率为12.88%。

财务指标

产品结构优化

• 电源管理芯片、MEMS传感器、IPM、MOSFET、SBD、TVS、FRD、LED等产品营业收入增长迅猛。
• IGBT在分立器件中的占比逐渐增加，SiC功率器件中试线已通线。
• 化合物半导体芯片量产并导入大客户，如红光、红外等。

产能保障

• 士兰集成5/6英寸产能21万片/月，士兰集昕8英寸产能6万片/月。
• 2021年士兰集昕8寸线基本满产，士兰明芯LED芯片生产线也达到满产，两家子公司均实现全年盈利。

投资建议

• 公司在国内功率器件领域具有龙头地位，高端产品持续突破，晶圆产能充沛，有望充分发挥国产替代优势。
• 维持“买入”评级，预计2021-2023年扣非净利润增速分别为38.9%、18.9%。

风险提示

• 行业景气度下行的风险；
• 全球宏观经济波动风险；
• 非流动性金融资产公允价值变动对公司业绩造成影响的风险。

分析师信息

• 分析师：王谋
• 执业证号：S1250521050001
• 电话：0755-23617478
• 邮箱：wangmou@swsc.com.cn

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上；
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间；
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间；
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间；
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。